交银国际-中国中药-0570.HK-目标价降至7.2元，维持买入评级-180816

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        交银国际(1.72,0.02,1.18％)将中国中药(5.42,-0.21,-3.73％)（00570）目标价由8.5元下调15.3％至7.2元，评级重申“买入”。
        交银表示，中国中药2018上半年营业收入54.6亿元人民币，同比增长40％，较预期高8％，股东应占利润7.6亿元人民币，同比增长27％，高于该行预期8％。利润增长主要来自远高于预期的销售收入和利润率提高。
        交银称，中药饮片板块2018上半年收入增长2倍多至6.4亿元人民币，高于该行预期的5.2亿元人民币，主要受益于并购公司的并表、公司智能配送中心业务模式的不断推广，以及国家政策对中药饮片的支持。中药上半年板块毛利率14.6％，净利率5.8％，低于行业水平，管理层认为主要原因是新并入的饮片企业毛利率相对较低，但相信随着公司整合释放产能，下半年将有所改善，未来有望实现8％至15％的净利润。
        交银认为，公司未来五年内中药配方颗粒和中药饮片板块增长强劲，推动业绩大幅提升。该行提高中国中药2018至2020年的每股盈利预测6％至10％，至0.32、0.38及0.46元人民币。同时考虑到资本性支出的增加、财务费用增加及人民币贬值，该行将目标价下调至7.2元，以对应2019年17倍市盈率和。预测中国中药2018及2019年纯利分别为15.19亿元人民币及18.93亿元人民币。
        截至8月16日，中国中药（00570）涨6.53％，报5.71港元。