交银国际-金山软件-3888.HK-下调至中性评级，目标价15.60港元-180815

《交银国际-金山软件-3888.HK-下调至中性评级，目标价15.60港元-180815（1页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交银国际-金山软件-3888.HK-下调至中性评级，目标价15.60港元-180815（1页）.pdf（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        金山发布盈利预警，剑侠三手游的上线时间将从今年10月份推迟到19年年初发布，我们预计将对公司游戏收入及18年下半年利润产生不利影响。
        2季度由于无新游戏发布，以及剑三端游重置版本收入下滑，我们预计公司游戏收入继续下滑约15％。我们预计云业务、WPS业务收入表现符合预期，分别同比增长60％/35％。但由于CDN竞争激烈，短期内金山云亏损率改善空间有限，我们预计金山18年2季度运营亏损4500万元人民币（下同），全年亏损1.3亿元。云裳羽衣表现低于预期，我们预计下半年新游戏对金山游戏收入贡献不超过5％。
        由于剑三手游的不确定性，我们下调游戏收入预测，考虑到云业务、WPS研发投入力度大，下调18年总收入/利润预测21％/60％。基于8倍18年市盈率，我们下调游戏业务估值，并调低金山云对金山的估值贡献，下调金山目标价至15.60港元（前为34.00港元），降级至中性。