华泰证券-永辉超市-601933-18H1收入+21.5％，云超增长强劲-180819

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        永辉超市2018H1  收入增速21.47%，维持公司“增持”评级
        2018  年8  月18  日，永辉发布2018  年半年报，2018H1  公司收入同比增长21.47%；归母净利润同比下降11.54%；扣非后净利润同比下滑20.33%。半年报业绩符合预期，我们维持此前盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.19、0.30、0.4  元，维持公司目标价8.9-10.2  元不变，维持公司“增持”评级。
        云超业务增长强劲，带动收入同比增长21.47%
        公司18H1  收入同比增长21.47%（新增云超店45  家，关店3  家），其中云超业务收入326  亿元，同比增速19%，利润14  亿元，同比增长29%。2018H1  云超同店收入增长3.3%，其中红标店同店收入增长1.5%，绿标店同店增长6.8%，在宏观经济景气度疲软的大环境下，公司云超同店数据非常抢眼，增长强劲。
        供应链优化升级，综合毛利率同比提升近2pct
        毛利率方面，2018H1  公司综合毛利率同比提升近2pct，一方面是公司服务业收入占比提升0.9%，而服务业毛利率同比提升近6pct；另一方面，公司通过管控生鲜库存、梳理生鲜定价、推行行销卖手，生鲜及加工毛利率提升1.66pct；此外，食品用品方面，公司通过内部不断孵化迭代小物种，毛利率也提升0.74pct。
        云创业务目前处于战略投入期
        2018H1  公司新增永辉生活店96  家，新增超级物种19  家，截止2018  年6月底公司永辉生活门店285  家，超级物种门店数46  家，覆盖城市数量均达10  个。2018H1  永辉云创（永辉生活+超级物种）营业收入9  亿元，同比增长594%，其中永辉生活线上销售占比25%。2018H1  云创净利润为-3.89  亿元，在云超板块盈利能力不断提升的趋势下，公司积极寻求业态创新，目前云创板块正处于不断迭代升级中，尚处于战略投入期。凭借公司强大的供应链体系，以及腾讯、京东、创新工场等科技赋能，公司有望实现二次腾飞。
        维持公司“增持”评级
        维持公司盈利预测不变，预计2018-2020  年归母净利润分别为18.24、29.17、38.34  亿元，同比增速分别为0.41%、59.92%、31.43%，维持此前目标价8.9-10.2  不变，维持“增持”评级。
        风险提示：1）消费景气度下行影响公司业绩；2）公司为抢占市场份额，新业态扩张加速，导致前期较高的亏损；3）阿里等电商巨头为抢占市场，加大商超品类补贴力度，导致行业竞争加剧。