华泰期货-甲醇周报：供需双增，关注下游复产情况-180819

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        期现价格情况：
        本周末内地甲醇价格较上周末涨跌互现，港口价格小幅上涨，8月17日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3250（+40）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2950（+20）、2770（-30）、2590（-60）和2700（-100）元/吨。上涨以太仓最为显著，下跌以西南最为显著。当前产区价格折算交割价区间为2900~3250，多数内地-华东套利窗口打开，区域间发往华东货源增多。当前MA801升水太仓现货价格16元/吨，交割地最低基差为-366。
        内盘与外盘的对比来看，8月16日甲醇远东外盘价格较上周持平仍为394美元/吨，折合人民币为3353元/吨，公式价大致在3454元/吨，进口倒挂约。外盘方面，马来Petronas本周起检修；OCI已于上周末复产；Bioethanol、Metafrax预计本月底左右重启。总的来看，目前外盘装置供给因本周停产的Petronas而有所下降，不过预计8月底后随着前期检修装置的逐渐复产，供给将会有显著提升。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油震荡下行，周内甲醇各地区涨跌互现，下行居多；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-8、-250和1513元/吨，周内下游价格除醋酸外小幅下行，利润较前期有所收缩。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9880、7520、9900、10300元/吨，华东甲醇现货为3250元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-160和160元/吨，总体来看，本周兴兴和禾元亏损有所放大。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅下降至68.94%（-3.11%），其中西北地区甲醇装置开工率为79.24%（-3.52%），周内西北部分甲醇烯烃装置检修，西北地区开工下滑，此外山东等地部分装置检修，导致全国开工下滑。本周或近期新增检修：神华新疆（8.7停）、新疆新业（8.16停）、安徽无为（8.12停）、明水大化（8.15停）；本周或近期新增复产：新奥达旗、天津碱厂、兖矿国宏、沂州焦化、微山同泰。外盘方面，马来Petronas其170万吨甲醇装置于8.13日检修50天；OCI已于上周末重启，目前稳定提负中；Bioethanol仍在检修中，预计本月底或者下月初复产；Metafrax计划月底重启；文莱BMC于上周末重启，现在已基本稳定运行。总的来看，目前外盘装置供给因本周停产的Petronas而有所下降，不过预计8月底后随着前期检修装置的逐渐复产，供给将会有显著提升。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率除甲醛和MTBE小幅上行外，其余开工下滑，分别为31.84%（+3.41%）、15.94%（-0.29%）、53.37%（+1.86%）和66.30%（-7.87%）；周内，甲醛因文安、临沂地区部分厂家提负，开工率有所上升，而醋酸因为周内兖矿与安徽华谊装置停车，开工率显著下滑。烯烃方面，开工负荷66.16%（-4.95%），周内因神华新疆等装置检修，开工小降。
        库存方面，港口库存70.18  万吨，较上周上升4.63  万吨；港口流通库存19.9  万吨，较上周上涨0.6  万吨。
        观点：本周甲醇价格涨跌互现，港口受中原石化、斯尔邦即将开车影响，价格表现想对坚挺，而内地则受下游抵触明显，价格承压回调。本周甲醇库存上涨4.6  万吨，库存回归至中位水平，低库存对于价格的支撑作用有所减弱，考虑到当前产业链利润情况下，甲醇取暖季供减需增的预期已经有所体现，进一步上涨的动力需要更大的利好来推动。后续供需来看，国内供给的复产仍然多于新增检修，江苏等地焦炉气装置复产，秋季检修力度一般；美国OCI  装置恢复正常，俄罗斯120  万吨装置预计20  日开车，马油大装置8.13  日检修，供给方面依然呈现出增量态势。需求方面，中原乙烯装置于周内开车，斯尔邦预计8.25  日左右开车，多套醋酸装置计划于近日重启，需求端的增量近日开始显现，甲醇供需呈现出双增的局面，斯尔邦装置复产之后，阶段性供需偏弱格局将会有所改观，关注其具体兑现时间。短期甲醇或由前期的偏弱格局转入高位震荡格局，中期角度下，需关注取暖季来临上游的限产兑现情况。
        策略：中性；PP-3*MA  观望；MA9-1  反套滚动操作。
        风险：仓单；国内外新装置意外；伊朗问题；秋季检修力度