财通证券-烽火通信-600498-中报增长稳健，ICT转型将助力新产品放量-180818

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        事件描述：烽火通信  8  月  17  日晚间发布  2018  年中期业绩报告，公司2018  年上半年实现营业收入  111.94  亿元，同比增长  15.14%；净利润4.67  亿元，同比增长  3.87%；扣非后净利润同比增长  6.64%。
        积极推动  ICT  转型，贸易战背景下中报业绩稳定增长
        2018上半年，运营商资本支出下滑、中兴禁令、中美贸易战等给通信行业带来不确定性。在此背景下，公司依然实现了  15.14%的收入增长和  3.87%的利润增长，增长稳健。公司积极推动  CT  向  ICT  的产业结构转型，致力于加快通信和信息技术的融合，目前已推出了政法云、城轨云、智能化建筑等一系列综合解决方案。ICT  服务向制造业、能源、农林牧渔等传统行业渗透，助力传统行业数字化转型，也为公司带来了增量业务。上半年公司毛利率  23.28%，与去年同期  23.36%持平。
        邮科院、电科院正式合并，股权激励实现公司与员工利益协同
        7  月，公司控股平台邮电科学技术研究院与电科院重组落地，成立中国信息通信科技集团。电科院的无线通信技术储备与邮科院在光通信领域的积累实现优质资源整合，有望借力  5G  建设成为国内通信“第三极”。近日国资委印  发《国企改革“双百行动”工作方案》要求针对央企核心员工等建立起风险共担、利益共享的中长期激励机制。烽火通信已于  5  月推出针对  1728  名核心技术、管理人员，总数  5800  万股的大范围股权激励计划，致力实现公司与员工中长期利益协同。
        面向  5G  与市场需求投入研发，新产品市场空间广阔
        公司面向  5G  时代技术变革与市场的实际需求坚定投入研发，上半年研发费用率  10.15%，投入强度稳定。公司推出了面向  5  G  的  Fithaul全新承载解决方案，完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻技术储备。随着  5G  行业应用的落地，新业务和新产品对收入的贡献将增大。根据股权激励解锁条件，2019-2021  年新产品销售收入将不低于  15%，具备明确增长空间。
        投资建议：预计  2018-2020  年公司营收  269.1  亿元/336.3  亿元/413.7亿元，每股收益  0.88  元/1.16  元/1.40  元，对应当前股价  PE  为  32.0倍/24.1  倍/20.0  倍，维持“增持”评级，调高目标价至  34.6  元。
        风险提示:5G  建设不及预期；技术替代风险；汇率波动风险。