华泰期货-聚烯烃周报：石化库存去化趋缓，短期偏弱震荡运行-180819

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        期现价格情况：
        8月17日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9600和9880元/吨，分别下降20和下降120元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为-35和-72。
        从外盘价差来看，8月16日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9690和10635元/吨，进口利润分别为10元/吨和-655元/吨。周内来看，内盘下调，外盘美货源因贸易战和汇率小跌，不过力度不及内盘，所以PE进口利润略有收窄，PP倒挂有所放大。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9800元/吨和10800元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格持平仍为11700元/吨，由于本周PE价格小降，缠绕膜本周利润有所抬升；PP方面，17日华东BOPP厚光膜较上周下降100元，至11100元/吨，总的来看BOPP亏损依然较大，但PP本周降负稍大，BOPP亏损略有好转。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为200元/吨，HD-LLD价差850元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为1000元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为33.21%（高位50%）和26.47%（高位40%），总体来看线性生产比例依然不高，但较上周而言，本周LL和PP拉丝生产比例因部分装置检修而有所下滑。
        最后从替代品价差来看，17日丙烯上涨至9500元/吨一线，对粉料和粒料的支撑增强；本周公布了2018年第17批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~17批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，8月17日PE和PP装置开工率分别为86.81%和76.69%。PE方面，本周或近期新增检修：燕山石化老LDPE二线13日停车10天、上海金菲HDPE14日停车，开车时间待定、独子山石化16日临停一天；本周或近期新增复产：中原石化MTO全密度、广州石化。PP方面，周内或近期新增检修：石家庄炼厂、独子山石化新二线、长岭石化、大庆炼化老线、中景石化一期；本周或近期新增复产：徐州海天、大连西太、中天合创环管装置、独子山石化新二线。总的来看本周PE检修损失较上周有所减少而PP较上周有所增多，不过标品比例较上周整体有所下滑。外盘报价本周PE、PP非美货源普涨，美货源因贸易战加剧普跌，外盘货源成交总体不及上周，随着内盘货源周内后半程走跌行情，外盘货源下周不排除回调风险。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅增长。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为40%；管材行业本周较上周持平仍为46%。其余下游开工多在59%-63%之间，下游开工回暖动力因棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工整体维稳，其中塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为60%（0）、59%（0）和51%（0）。本周PP现货维持高位，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到进一步抑制，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足，后期下游需求变化以及PP走势将会成为影响PP下游开工的重要因素。
        投机需求来看，绝对价格偏高，压制投机需求。
        库存方面，因贸易商库存较多，周内石化库存去速较慢，由周初的75万吨下降至周末的72万吨。
        本周观点及策略：周内聚烯烃价格冲高回落，周初受石化价格拉涨，商家跟涨，不过下游交投寡淡；受下游压力以及后期供给增多的影响，市场对价格继续上扬信心不足，聚烯烃期现价格回调。供给方面，周内燕山石化、独子山石化等或临停或计划内检修，且标品开工本周下滑，供给环比出现短期缩量；而需求端受季节性需求的好转，下游心态有一定的恢复；故聚烯烃阶段性呈现出一定的供减需增，再加上LL和PP拉丝的交割品偏少，临近交割月，聚烯烃供需端的支撑依旧存在。不过，价格运行至周内后半段时，甲醇、原油价格纷纷走跌，成本端支撑下滑，期价受到抑制。而其最终端来看，棚膜端需求正常跟进，BOPP需求对PP拖累明显，汽车、家电产销转弱，开始对注塑端需求产生一定的影响。因石化出厂价倒挂，中间商消耗自有库存为主，周内石化库存去库趋缓，开始对上游厂家施压，出厂价格支撑存转弱可能，期现价格短期或将偏弱震荡运行。
        单边：谨慎偏空；
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦