东方证券-国联股份-603613-业绩持续高增，利润率改善，产业链数字化新阶段启动！-210824

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事件：公司发布2021H财报，21H1营收140.34亿元(+141.7%)，归母净利润2.16亿(+90.1%)，扣非净利润2.00亿(+93.0%)。

由此测算，Q2单季度营收79.58亿(+132.2%)，归母净利润1.38亿(+89.0%)，扣非净利润1.24亿(+79.7%)，Q2毛利率3.36%(环比提升0.03pct)，Q2净利润率1.73%(环比提升0.54pct)，Q2扣非净利润率1.56%(环比提升0.30pct)。

整体业绩略高于预告上限。

核心观点业绩持续高增长，毛利率和净利率环比提升，商业模式优越性再次充分验证。

21H1，6个“多多”平台均实现100%以上收入增速，其中肥多多、粮油多多收入增速超300%，电商交易业务毛利占比也已提升至91%。

而且，多多平台的利润率水平也实现环比改善。

我们认为，完善闭环的交易流程、较强产业影响力和高效执行力保障了业绩高增趋势，公司商业模式再次被验证。

数字云仓和云工厂顺利落地，产业链数字化服务进入启动期。

7月份，公司在环渤海地区的首个树脂数字交割仓投入使用，也有云工厂合作签约落地。

公司的数字云工厂项目是优势互补的双赢格局，平台在产业内部再获主流认可，线下资源调度能力也得到实质强化，经营业态和收入模式更加丰富。

我们认为，2021年是公司产业链数字服务阶段启动落地的关键时间节点。

产业互联网行业发展节奏有望加速，头部企业有望持续受益。

未来5年，国内传统行业数字化的推进节奏有望加速，可能的驱动因素为：5G推广和数据中心的建设；疫情导致部分线下商业链条重新调整，数字化成为降本增效必要手段；互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。

国联作为产业互联网头部企业，有望持续受益于行业红利。

财务预测与投资建议由于公司利润率环比改善而且云工厂业务有望在未来支撑利润空间，我们上调了盈利预测，预计21~23年归母净利润5.73亿/10.23亿/17.05亿(原预测5.23亿/8.73亿/14.32亿)。

我们选择DCF估值方式，给予目标价136.35元，目标市值470.50亿元，维持买入评级。

风险提示（此处简单列示风险，正文需单独对风险提示详细展开描述）新的电商平台业务开展不及预期，宏观经济不景气，行业竞争加剧。