天风证券-盛屯矿业-600711-签订合作协议，锁定钴原料供应-180820

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        公司与金川集团国际资源有限公司下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议。公司在收到如瓦西提供穆松尼项目迪拉拉西矿体完整储量报告，并确认氧化铜钴矿储量不小于  200  万吨后，双方签署包销协议，对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。
        签订协议锁定钴资源。根据公司签订的框架协议，迪拉拉西矿体的氧化铜钴矿储量有望超过  200  万吨(矿石品位约为钴  0.7%，铜  3%)，折合钴金属量约  1.4  万吨，铜金属量  6  万吨。该矿体距离公司刚果（金）的冶炼厂直线距离仅  10  公里，资源为氧化铜钴矿与公司刚果冶炼厂需求原料类型相符合。按照中型矿山  10  年的开采期推测，项目建成后有望为公司锁定  1400吨/年左右的钴原料。
        公司冶炼厂产能有望继续扩张。公司在刚果（金）建设的  10000  吨铜，3500吨钴的冶炼厂的综合利用项目建成，后续生产规划为  30000  吨铜，8000吨钴。该生产规划基本与科立鑫在建与新建产能相匹配。
        设立  CCM，后续有望继续获得钴资源。公司  18  年  5  月  8  日发布公告盛屯尚辉有限公司拟在刚果（金）全资设立刚果（金）盛屯矿业有限公司（简称  CCM）作为刚果（金）钴铜矿矿权整合收购、勘探、生产管理的平台，保障并增加未来原料供应量，实现公司钴材料业务业绩目标和产量目标。目前，公司已经有部分成熟项目正在推进。本次与金川国际达成协议后，有望促进公司获得当地资源。
        三季度补库有望带来估价上涨。在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大。我们判断三季度新能源中游补库有望带来估价再次趋势性上行。
        盈利预测与估值：我们维持公司  2018-2020  年的  EPS  预测：0.65  元，0.85元和  0.99  元不变，对应  8  月  17  日收盘价  7.11  元，公司的动态  P/E  分别为11  倍，8  倍和  7  倍。公司与金川国际达成合作协议，锁定铜钴资源，钴产业布局如期推进，三季度钴价有望继续上行，因此维持公司的“买入”评级。
        风险提示：铜钴价格下跌的风险，科立鑫业绩承诺无法完成的风险，商誉影响未来业绩的风险，市场波动的风险，安全环保风险，汇率波动风险等