华创证券-光华科技-002741-2018年中报点评：锂电翻倍PCB化学品稳增，乘政策之风高增长可期-180817

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        事项：
        公司发布2018  中报，2018H1  实现营业收入7.79  亿元，同比增长38.0%；归母净利润0.88  亿元，同比增长86.1%；扣非归母净利润0.77  亿元，同比增长110.0%。
        公司2018Q1-Q3  业绩指引：预计实现归母净利润1.28-1.50  亿元，同比增长80%-110%。
        评论：
        PCB  化学品竞争力仍强，化学试剂稳增，锂电业务实现翻倍增长。2018H1公司PCB  化学品实现营业收入4.68  亿元，同比增长38.16%，公司高纯型化学品产能今年预计提升1  万吨至3.6  万吨，复配型化学品有望持续放量；化学试剂业务收入同比增长16.07%至1.12  亿元，增速继续保持稳定；锂电池材料业务收入翻倍增长101.5%至0.99  亿元，目前磷酸铁锂建设项目已进入设备安装调试期，产品即将进入验证阶段，若测试通过有望在年底量产贡献收入。
        盈利能力维稳，费用管控保持良好。公司PCB  化学品和锂电业务2018H1  毛利率相对维稳在26.27%（+1.65pct）、27.31%（-2.18pct），综合毛利率同比提升1.06pct  至24.91%。公司期间费用率稳健降低，销售/管理/财务费用率分别降低0.85pct、1.56pct  和0.20pct，整体盈利能力在毛利率提升和期间费用率降低的带动下持续向好。
        入选动力电池回收试点单位，高起点布局双主业协同效应明显。公司于7  月入选工信部公示第一批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，工信部明确指出将加大政策措施和资金渠道的扶持力度，同时要求支持中国铁塔等优势企业联合设立产业基金，加强政府、企业和金融机构的对接。公司作为新能源汽车大省广东唯一的入选单位，主业化学品分离提纯等技术优势将为动力电池回收提供巨大支持，协同效应明显。技术+政策使龙头优势进一步得以放大，加之与中国铁塔的密切合作等将在梯次利用等领域继续探索，潜在空间巨大。
        盈利预测、估值及投资评级：公司PCB  化学品主业受益于行业的进口替代下需求高增，仍保持高速增长，而锂电业务产能扩张推进，先发布局和政策与技术支持下有望提高业绩弹性。我们预计公司2018-2019  年分别实现归母净利润2.01  亿、3.02  亿元；对应EPS  为0.54、0.81  元/股；对应PE  为27、18  倍。维持“强推”评级。
        风险提示：PCB  化学品销售情况不及预期；新能源汽车政策执行不到位；电池回收推进不到位；贵金属价格下跌。