方正证券-龙蟠科技-603906-前驱体再扩建10万吨，铁锂回收技术突破有望实现大幅降本-210824

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事件:2021年8月23日公司发布对外投资公告，子公司常州锂源在.山东鄄城县拟新建10万吨磷酸铁和10万铁锂正极回收，总金:额约8亿元。

点评:1.龙蟠科技持续布局铁锂产业链龙蟠科技参股黄冈林立、四川盈达、湖北丰锂已有磷酸铁前驱体产能布局,其中四川盈达2021年3月公告规划10万吨产能，湖北丰锂2021年8月公告规划5万吨产能,外加此次山东鄄城县新增产能，预计公司2022年参股公司合计产能(不考虑权.益)可超15万吨。

预计2021年底常州、四川的磷酸铁锂正极材料产能也将释放，年底名义产能有望突破8万吨，2022年底有望突破20万吨，公司上游产业链全面布局+下游客户全面合作，有望持续高增长。

2.回收新工艺突破,适配储能应用，吨净利有望大幅提升锂源扩产慢需求大，磷源新供给受限，未来几年均有供给缺口，公司本为磷铁工艺，回收新工艺可带动一体化降本;铁锂回收一期规划2.5万吨，二期规划7.5万吨，预计万吨投资0.4亿，此项目采用直接回收的新工艺，克容量、压实密度均能满足储能需求,预计可带动成本较大幅度下降和单吨净利的大幅提升。

盈利预测:预计21/22年的归母净利3.8/7.0亿元，对应PE为50.6/27.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示:原材料大幅.上涨;产能释放不及预期;需求不及预期。