东方证券-崇达技术-002815-中报点评：中报业绩符合预期-180819

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        核心观点
        .  中报业绩符合预期：公司发布18  年半年报，报告期内公司实现营收18.15亿元，同比增长23%，实现归母净利润2.80  亿元，同比增长38%，实现扣非归母净利润2.62  亿元，同比增长29%，毛利率为32.68%，相比去年同期提高0.57%，净利率15.46%，相比去年同期提高1.75%。二季度单季实现营收9.39  亿元，同比增长18%，实现归母净利润1.52  亿元，同比增长42%，实现扣非归母净利润1.43  亿元，同比增长30%。
        .  入股三德冠，迈入软板行业：公司以现金1.8  亿元收购三德冠20%股权，并拟在未来12  个月内继续收购40%股权，以获控股。17  年三德冠在内资FPC企业中排名第五，稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17  年收入为7.5  亿元，净利润为5044  万元，17  年净利润率及ROE  分别为6.8%和32%，经营效率优秀，18  年增长快速，Q1  未审计收入为2.1  亿元，净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC  产品布局，下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。
        .  深入拓展中大批量市场，持续向全球一流PCB  企业迈进：从2015  年开始，公司积极向大批量转型，到2017  年，公司中大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%，且新增订单中70%也是中大批量订单。2018  年上半年，公司中大批量订单（20  平米以上）的销售面积占比超过69%，且新增订单中的70%是中大批量订单，公司深入拓展中大批量市场成果显著。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司18/19/20  年每股收益分别为0.70/0.91/1.12  元，根据可比公司给予2018  年27  倍P/E  估值，对应目标价18.90  元，维持增持评级。
        风险提示
        .  可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。