东方证券-利亚德-300296-中报点评：内生高增长，看好全年业绩-180819

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        核心观点
        .  业绩位于预告上限，实现内生高速增长：公司公布18  年半年报，上半年实现营收36  亿，同比增长44%，归母净利润5.9  亿，同比增长58%，位于此前业绩预告上限。上半年整体毛利率为36.1%，较去年同期下降4pct，主要由于收入占比近60%的智能显示业务毛利率下滑2.6pct，净利率为16%，较去年同期提升1.5pct，毛利率下滑是由于渠道销售占比提升，渠道销售的毛利率略低，但渠道销售和直销的净利率水平相差不大，因此上半年整体净利率水平仍较好。整体来看，公司上半年仍实现了较高的增长，17  年以来，公司放缓对外投资并购，依靠小间距的技术优势和行业先导地位，整合集团内部资源，高速增长已完全来自内生增长。
        .  LED  小间距领头羊持续稳健增长：智能显示21  亿元收入中，LED  小间距电视及LED  显示屏合计收入近16  亿元，同比增长66%，且在智能显示板块的占比由17  年的58%提升至74%。此外，公司在显示领域保持技术领先，并积极开拓新产品，包括智能会议系统、智慧教育空间信息化解决方案、supersafe  产品、MINI  LED  产品等。
        .  在手订单较好，看好全年业绩：截至6  月30  日新签订单及新中标项目金额60.4  亿元，较上年同期增长44.15%。智能显示板块中，小间距电视新签订单22.6  亿元，较去年同期增长45.81%，公司维持了在LED  显示领域龙头的地位，并持续超越行业增速。截至8  月19  日，新签订单及新中标项目金额76  亿元，看好公司全年发展。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.72、1.01  和1.33  元，根据可比公司，给予公司18  年21  倍PE，对应目标价为15.12  元，给予买入评级。
        风险提示
        .  各业务订单增长不及预期；VR  产业发展不达预期。