国盛证券-石英股份-603688-光纤半导体加速增长，传统收缩新品补强-180820

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        维持“买入”评级，目标价19.6。公司上半年实现营业收入3.02  亿，同比增长18%；归属上市公司净利润5847  万元，同比增长39%，扣非净利润5492  万元，同比增长50%，超市场预期；经营活动现金流6153  万元，同比增长233%。预计2018-2020  净利润1.65  亿/2.32  亿/3.23  亿，EPS  为0.49元/0.69  元/0.96  元。给予2018  年40  倍PE，对应目标价19.6  元，维持买入评级。
        光纤半导体产品收入同比增长60.85%，带动总营收和利润增长。2017  年光纤半导体业务占总营收32%，今年上半年营收占比持续扩大。随着公司主营业务结构逐步转向高端化，净利润增速高于收入增长。从新产品导入来看，上半年公司成功研发半导体用石英筒，将扩大公司可销售半导体产品的市场空间；同时，光纤预制棒外套管在上半年获得首批订单，下半年有望实现批量销售。我们认为下半年光纤半导体产品营收将保持高速增长。同时公司拥有全球领先的上游原材料高纯石英砂的提纯技术和量产能力，在国内外市场都有较大的成本竞争优势。
        传统主业缩减，新业务补强，结构调整带来盈利能力持续提升。上半年光源行业持续聚焦特种高效光源及激光领域产品市场，光源营收平稳增长，毛利率进一步提升。上半年光伏行业中的多晶坩埚产品受“光伏531”新政影响，产销量低于预期；但另一方面，光伏单晶市场仍快速增长，公司面向下游单晶销售的高纯石英砂仍保持快速增长，公司的光伏业务结构变化较大，我们预计高纯石英砂的营收占比有望超过多晶坩埚，从2017  年毛利率水平来看，高纯石英砂毛利率55%，而多晶坩埚毛利率14%，结构调整将带动光伏业务板块盈利能力提升。
        风险提示：光伏业务受政策影响较大，如政策环境短期内不能改变，将对多晶坩埚销售带来不利影响；5G  进展不达预期，光通信市场需求骤减，对光纤相关产品造成不利影响。