国金证券-华力创通-300045-卫星应用产业化加速落地，业绩边际改善显著-180819

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        业绩简评
        华力创通披露2018  年半年报，公司2018H1  实现营收2.21  亿元，同比-4.10%；归母净利润0.06  亿元，同比-67.88%。公司预告2018  年前三季度归母净利润为0.48  至0.56  亿元，同比+70.04%至100%。公司业绩正随卫星应用产业化逐步落地而呈现显著的边际改善，符合此前预期。
        经营分析
        单季度改善显著，期待全年业绩高增长：公司2018H1  收入、利润均出现同比下降，主要是Q1  受订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损所致。报告期内，公司积极拓展北斗民用项目、铺设天通营销渠道，业绩改善显著。公司Q2  单季度实现归母净利润1537.59  万元，同比+31.39%；前三季度预计归母净利润同比+70.04%至100%，Q3  单季度预计归母净利润4116.35  至4955.51  万元，同比+  420.88%至527.07%。我们认为，随着卫星应用产业化加速落地，公司全年业绩高增长可期。
        卫星应用产业化加速落地，正大步迈入收获期：公司前瞻布局卫星应用产业，是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一，在芯片与终端研制上具备绝对竞争优势。公司致力于天通商用推广，已在全国29  个省区建立天通手机的代理商营销网络，自主研发的天通卫星电话（HTL1100  手持单模、HTL2200  智能全网通）实现批量生产与上市销售，在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。同时，公司北斗业务再下一城，除此前已布局的国防军工、精准农业、安全监测与民用航空等特色领域，公司入选了北京公务车车载终端供应名单，累计签署采购合同金额近1700  万元。
        股权激励计划提升业绩目标，彰显公司发展信心：  报告期内，公司公告2018  年第二期股票期权激励计划，业绩目标相比今年第一期股权激励计划有较大幅度的提升，2018  至2020  年净利润分别不低于1.2  亿元、1.6  亿元与2.0  亿元，提高0.3  亿元、0.6  亿元与0.9  亿元。我们认为，本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。
        盈利调整与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年实现营业收入8.83/11.47/14.56  亿元，同比+54.7%/29.9%/26.9%  ；  归母净利润1.31/1.90/2.51  亿元，  同比+60.71%/45.61%/32.12%  。当前股价对应34X18PE  、23X19PE  、18X20PE。我们维持对公司的“买入”评级，目标价为13  元。
        风险提示
        天通、北斗应用不及预期；应收账款较大的风险；解禁风险（2019.2.15）。