国元证券-埃斯顿-002747-2018年公司调研报告：零部件优势+重视研发，机器人龙头脱颖而出-180817

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        投资要点：
        1、为何在当下继续推荐埃斯顿。
        对于下半年的投资机会，我们在中期策略报告中讲的很明确、全球资金移转效应将是A  股下半年上涨的主要因素，我们维持这个观点不变。需要注意的是，在市场参与者中，外资所占的比重越来越大。外资偏好优质的行业龙头公司、价值投资风格明显。在板块方面，我们预计外资未来将偏好“消费+高科技”。埃斯顿公司两大业务为自动化核心部件和工业机器人，属于高科技行业的重要组成部分。
        从社会发展和产业角度看，未来10  到20  年是中国科技业迅速成长的时代。当前这段时间、社会则处于转折点的位置。我们认为是以产品的品质取胜而非低价或者量，这个是不同于过往经济发展的特征。而品质来自于对研发的重视、技术上的不断创新，我们认为埃斯顿就属于这类公司。
        专业的人做专业的事，可以从公司高管团队的构成来看。埃斯顿公司高管团队7  人中有5  人为机器人相关技术专业背景，公司董事长吴波先生为东南大学机械专业硕士毕业，毕业后一直从事与机械相关的工作，这种高管团队专业背景是外资所偏好的。
        2、埃斯顿：重视研发，成长空间大
        公司业务覆盖了从智能装备核心部件、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，两大核心业务：智能装备核心部件及运动控制系统，工业机器人及智能制造系统。公司研发费用一直保持占营业收入10%左右的水平，引进国际一流人才研发一流产品。公司机器人的核心部件80%是自主研发和生产，机器人本体业务近年连续翻倍增长。
        预估公司eps  在2018/2019  年分别为0.15  元/0.26  元，维持“买入”评级。