招银国际-三一重装国际-0631.HK-订单及新产品强劲，上调盈利预测-180820

《招银国际-三一重装国际-0631.HK-订单及新产品强劲，上调盈利预测-180820（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-三一重装国际-0631.HK-订单及新产品强劲，上调盈利预测-180820（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        重申买入评级。上周我们邀请三一国际董事长戚建和其他管理层人员和投资者会晤。我们看到更多的利好因素:  (1)  在手订单总量达到  19  亿元人民币，其中包括矿车  8-9  亿元，2-3  亿元掘进机和  8-9  亿元大港机；(2)  公司推出大量新产品，有助于进一步推动  2018-2020  年盈利增长；(3)管理层有信心未来数年海外收入达到  30%的复合年增长率；(4)毛利率预期保持稳健。所有上述因素强化我们对于三一国际收入增长可持续性的信心。我们上调  2018/19/20  年的盈利预测  9%/13%/16%。目标价由  3.60  港元上调至  4.17  港元，从基于  1.5  倍2018  年  PE  上调至  1.7  倍。我们上调估值倍数以反映  2019-2020  年  ROE  的进一步提升(12-13%)。假设公司完全实现新产品的销售目标，我们的预测将有进一步的上升空间。
        煤机分部。未来销售将继续由更新替换需求(60%-70%)和升级需求(煤炭机械化率提高)推动。管理层预计联合采煤机(CCMU)销售强劲;  掘进机方面,  公司在行业领先且稳固的地位(2018  年上半年市场份额  56%)有利销量保持稳健增长。
        三一国际将不断推出新产品，例如纯水液压支架，将液压缸中的乳化剂替换为纯水，实现环保绿色开采。三一国际已与神华签订了  1  亿元人民币的订单，目標于  2019  年达到  10  亿元人民币的销售额。
        2018  年下半年矿车付运加速。矿车的需求主要来自海外市场。我们预计三一国际矿车的销售于  2018  年上半年仅  8,000  万人民币。2018  年下半年，我们预期矿车加速交付(合同已经确认)推动增长。在新产品方面，宽体车(即小型矿车)的生产线预计在  2018  年  12  月完工。三一国际目标于  2019  年达到  10  亿元人民币的销售额。
        港口机械。海外销量占到港机分部销售的一半。对于大型港机，例如岸桥和场桥，管理层预计未来需求将受码头自动化升级推动。公司目前的在手订单足以满足2018年的销售，管理层预计2019年将有进一步的增长。对于小型港机，管理层预计海外市场需求强劲，例如东南亚和非洲，同时管理层预计  80%的未来需求将来自新客户。三一将持续推出新的产品，例如重型叉车和港口电动集卡，有望驱动长期的盈利增长。
        风险因素：(1)  煤炭开采业活动下降;  (2)  原材料及零部件价格上升;  (3)  贸易战升级