新时代证券-汽车行业：蔚来汽车赴美上市，电动车高端化任重道远-180817

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        本周相关板块表现：
        本周（8  月  13  日—8  月  17  日），汽车（申万）指数下跌  4.72%，跑输大盘  0.2%。
        其他概念板块方面，新能源汽车指数下跌  4.13%，特斯拉指数下跌  5.35%，锂电池指数下跌5.04%，燃料电池指数下跌3.30%，智能汽车指数下跌4.12%。汽车板块中涨幅居前的个股为猛狮科技（11.87%），金固股份（5.42%），广汇汽车（3.96%），鹏翎股份（2.28%），比亚迪（2.16%）；跌幅居前的个股为钧达股份（-15.54%），宁波高发（-13.59%），恒立实业（-12.64%），特尔佳（-12.28%），天成自控（-11.59%）。
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        投资要点
        北京时间  8  月  14  日凌晨，蔚来汽车向美国证券交易委员会提交了  IPO招股书文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，拟筹集最多  18  亿美元资金。根据招股书显示，蔚来汽车直到  2018  年上半年才产生了  4500  万元左右的营收，而  2016、2017、2018  年的净亏损额分别达  25.73  亿元、50.21  亿元和  33.26亿元。订单方面，公司目前共收到订单  17000  辆，实际交付  481  辆，交付率仅为  2.8%。
        由于美股做空机制成熟，蔚来在仍处于巨额亏损的状况下赴美上市可谓是一场赌博，同时也显示出公司对融资的需求较为迫切。事实上，公司过去三年获得的融资总额已经超过  100  亿元人民币，但仍未完成产能爬坡。蔚来的状况反映了以造车新势力为代表的我国高端电动车市场当前面临的困局：1）产能严重不足。规模最大的新势力造车企业蔚来、小鹏、威马等目前的产能与收到的订单依然严重不成比例，交付不足导致财务状况难以好转，产能爬坡又需要依赖后续融资，因此陷入僵局；2）高端电动车市场空间有限。威马  EX5  的  25-30  万定价已算亲民，蔚来  ES8  起步价更是达到  48  万。相比之下，在补贴退坡、市场结构调整之后的  7  月，我国  A  级及以下电动车销量仍占比  80%，其中  A00  级电动车占比仍在  20%以上。即使造车新势力解决产能问题，短期之内其产品的市场空间也极为有限。
        无独有偶，本周蔚来赴美上市之时，其对标的特斯拉正有意退市。作为成立  15  年，市值超过  500  亿美元的电动车公司，特斯拉仍未完全解决产能和现金流两大问题。因此即使从全球市场来看，电动车在供需两端的高端化仍然任重而道远。
        风险提示：汽车行业景气度下降；技术进步不及预期