国信证券-天虹股份-002419-Q2同店小幅下滑，智慧零售布局提速-180820

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        收入增速低于预期，Q2  同店小幅下滑
        2018  年上半年，公司实现营业收入95.23  亿元，同比增长6.02%；归母净利润4.85  亿元，同比增长29.52%，EPS0.40  元，业绩符合预期。其中，Q2  单季销售收入43.02  亿元，同比增长1.67%，归母净利润1.87  亿元，同比增长23.34%，收入增速略低于预期。
        上半年，新开2  家门店（长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心）以及1  家独立超市（阳江东汇城  sp@ce），便利店业态新开24  家，关闭15  家。截止6月底，公司百货/超市/购物中心/便利店数量分别为68  家/71  家/8  家/157  家。业态绩效方面，上半年公司可比门店营业收入增长2.44%，毛利额增长7.64%，利润总额增长19.06；其中Q2  可比店同店增速下滑0.33%。
        盈利能力持续提升
        18  年上半年公司毛利率为26.60%，同比上升1.30pct，其中，零售业务毛利率为26.12%，同比优化1.35pct。上半年期间费用率为20.03%，同比上升0.52pct。由于毛利率的明显优化，在费用率小幅提升的状况下，公司净利率持续优化，上半年净利率为5.10%，同比上升0.93pct。。
        牵手腾讯，智慧零售建设加速
        公司在数字化、体验式、供应链、仓储物流等多个方面加速建设，成效显著。
        18  年上半年，公司累计实现数字化会员  1393  万，线上交易额总计8.18  亿元，超市商品在“天虹到家”销售额同比增加  280%。2018  年4  月与腾讯签订战略合作协议，目前公司开发了手机快速买单小程序、智慧停车小程序与腾讯在全国合作推广。
        风险提示
        门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
        Q2  同店小幅下滑，牵手腾讯开启智慧零售，维持“买入”评级
        公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”，叠加展店加速，18  年业绩将维持高增长。公司牵手腾讯，智慧零售布局在业内居前。公司员工持股计划已经完成购买，交易均价11.96元，当前公司股价低于员工持股购买均价，建议积极关注，维持“买入”评级。