东方证券-行业配置周报：环保限产提振上游周期品景气度-180819

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        研究结论
        环保因素提振上游周期品价格，焦炭表现突出：（1）农产品：a、生猪市场价总体反弹仍在延续，受疫情影响东北辽宁地区周环比降幅约0.6%，伴随着16  日河南郑州发现疫情，后期河南等地猪价走势有待观察；b、主要禽类、蔬菜：本周毛鸭、白羽肉鸡、蔬菜和鸡蛋周环比上涨3.80%、4.06%、1.84%、8.96%（相比8  月10  日），涨幅较大但与去年相仿，属季节性的波动；c、豆粕延续了近期的快速上涨势头，当前价格较7  月末上涨了5.3%，进口减少是重要原因；（2）煤炭：a、动力煤价格处于低位，库存还在提高：当前6  大发电集团煤炭库存可用天数为20  天，同比上升42%，同比增速为4  个月以来新高；b、炼焦煤价格平稳，焦炭呈现高价格、低库存的景气格局。受环保因素催化，本周华北、东北、西北、华东、中南地区二级冶金焦价格分别较上周上涨7%、6%、4%、6%、4%，国内样本钢厂焦炭库存406  万吨，上周为412  万吨；（3）钢铁价格持续上涨。8  月17  日，钢材综合价格指数录得120.76，较8  月10  日的118.94  更高，螺纹钢期货收盘价（连续）本周继续大涨，涨幅约8  个百分点；钢铁库存指数有所上升；（4）有色与能源：受土耳其等国家风险殃及，全球增长信心走弱，有色金属与油价均下行，本周铜、铝、锌、铅LME  期货官方价分别下降4%、2%、8%、4%，英国布伦特原油、WTI  原油价格分别降低1%、3%。
        中游制造中，化工品景气持续：（1）化工品：8  月14  日国家统计局公布的“流通领域重要生产资料市场价格变动情况”显示，化工品中旬度上涨最明显的是石油苯(4.9%)、甲醇（4.45%）、聚丙烯（4.32%）、涤纶长丝（4.39%），驱动力在于前期油价上涨拉高相关产品成本、环保导致的限产、农产品景气上行拉动农化需求等；（2）水泥：长江、华北地区价格稍有上升，东北滑坡明显，与区域内产能过剩较为严重有关；（3）挖机：销量维持高增长，但增速略有下降。7  月挖机销量同比45,3%，较前值（58.8%）略有下行，分类来看，中大型挖机的销量增速更高，增速达50%以上。
        下游消费行业景气度还需观察：（1）电子：半导体指数受巨头财报信息拖累（本周英伟达、应用材料公司两家芯片巨头对三季度的业绩展望不及市场预期），本周明显下降；（2）汽车：a、7  月乘用车产量同比增速-1.9%，销量增速-5.3%，前值分别为4.7%、2.3%；b、商用车表现相对较好，7  月产销同比增速分别为6.7%、3.3%，前值12.2%、18.2%；（3）家电：7  月冰箱产量同比降低7.3%、洗衣机产量同比降低3.6%，电视产量逆势向上，同比大增16%，前值4%，或是由于上月电视销量提高（增速16.6%，前值1.4%），需要加大生产、补足库存所致。
        本周策略观点：底部震荡，继续等待。当前市场依旧处于底部震荡的过程中，短期情绪反转仍需等待：一、经济数据上来看，前期政策对于经济维稳的作用仍待时间验证。二、外部风险反复扰动，持续压制市场风险偏好。三、国内监管和去杠杆政策方向依旧未发生转向，资金的“脱虚入实”需要时间。四、配置上中长期看成长，短期看周期金融估值修复，消费（休闲服务、调味品和医药医疗）业绩仍有韧性。
        风险提示
        贸易摩擦改变行业供需格局；
        宏观经济下行超预期。