国海证券-上海钢联-300226-半年报点评：钢银规模持续增长，钢材定价优势加强-180820

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        事件：
        公司公告：上半年公司实现营业收入445.7  亿，同比增长39.81%，净利润6049  万，同比增长165%，扣非后净利润5785  万，同比增长174%。
        投资要点：
        钢银规模持续增长：今年上半年，钢银平台成交量为2659.66  万吨，结算量为1255.46  万吨，实现营收444.2  亿元，与上年同期相比增长39.83%。其中，寄售交易服务收入320.18  亿元，同比增长21%；供应链服务收入123.98  亿元，同比增长133.69%。上半年其毛利率为0.47%，同期是0.33%。
        数据咨询业务稳步发展，潜力巨大：今年上半年，公司资讯数据服务收入14,936.47  万元，较上年同期增长38.25%。公司做钢铁资讯业务起家，其铁矿石指数已经被必和必拓采用，数据权威性无疑。若公司未来可获得独立国际定价权之后，数据业务盈利空间将呈数量级扩大，参考国际大宗商品数据巨头普氏能源，其每年取得超数亿美金的数据收入，其中80%来自佣金分成（期货等指数交割业务，大概每手0.6  美金）。本次收购后，公司在数据业务上的优势更加突出，有望加速成为国际领先的钢铁指数供应商。
        收购中钢联，加强钢材定价优势：报告期内，公司收购了中联钢，中钢联是由中国钢铁工业协会牵头，宝钢、鞍钢、武钢等十六家大型钢铁生产和流通企业共同出资组建，经过多年发展，构建了大宗商品资讯、数据、研究和电子商务四大服务平台，尤其在铁矿石研究及钢材价格指数方面优势突出。本次上海钢联收购中联钢有利于公司弥补铁矿石研究领域短板，进一步增强钢材定价方面的优势，协同效应显著。
        盈利预测和投资评级：维持“买入”评级，公司做钢铁资讯业务起家，其铁矿石指数已经被必和必拓采用，数据权威性无疑，并且公司大平台已经做大做实,寄售交易量快速增长，供应链金融业务开始贡献利润，作为稀缺的典型大平台+大数据公司，我们持续看好公司发展，预计公司2018-2020  年EPS  为0.95/1.86/2.8  元，对应PE  估值为58/30/20  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：（1）业绩不达预期的风险；（2）平台业务进展不及预期的风险；（3）资讯业务进展不及预期的风险；（4）公司与普氏能源相关业务不具有完全可比性，相关数据仅供参考。