平安证券-南钢股份-600282-盈利持续提升，市场竞争力进一步增强-180819

《平安证券-南钢股份-600282-盈利持续提升，市场竞争力进一步增强-180819（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-南钢股份-600282-盈利持续提升，市场竞争力进一步增强-180819（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：  
        公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入216.2亿元，同比增长27.5%；归母净利润22.9亿元，同比增长89.4%；每股收益0.52元，每股净资产3.09元。
        平安观点：  
        二季度盈利环比继续提升，经营质量明显提高：公司二季度实现归母净利润  12.81  亿元，环比增加  2.73  亿元，增长  27.08%，连续六个季度保持环比增长。上半年吨钢利润总额达  637.28  元，同比增加  113.62%；销售净利率达到  10.58%，同比提高  3.46  个百分点；资产负债率由年初的  58.77%下降至  56.14%，降低  2.64  个百分点，经营质量明显提高。
        行业景气依旧叠加产品量价齐升构筑业绩增长的坚实基础：上半年中国钢材综合价格指数平均（CSPI）为  114.71  点，较上年同期均值上涨  14.95点，涨幅为  14.98%；与此同时，普氏  62%铁矿石价格指数半年度均值为69.8  美元/吨，同比下跌  6.25%；淮北主焦煤价格和唐山二级焦价格半年度均值分别为  1505.00    元/吨、1996.3  元/    吨，同比涨幅分别为  7.83%、12.39%。钢矿剪刀差继续保持扩大之势，行业依然保持高景气。同时，上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为  481.97  万吨、522.0  万吨、472.95万吨，同比分别增长  8.31%、10.43%、12.53%；价格方面，上半年公司主  要  产  品板材、棒材、线材、带钢、  型  钢平均销售价格同比分别增长19.70%、13.23%、18.01%、14.35%、8.18%，主要产品呈量价齐升态势。因此，上半年行业景气叠加公司产品量价齐升构成了业绩增长的主要原因。
        高附加值产品放量，市场竞争力进一步增强：上半年，公司继续深耕优特钢细分领域，板材产品中优特钢销量占比提升至  87%以上，长材产品中优特钢销量占比达到  60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强海工钢、复合板、石油钻具及合金焊丝等高附加值产品销量同比分别增长  89.06%、161%、1383%、63.7%、60%，销售同比均大幅增长。同时，公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到  46.32  万吨，同比增长  67.52%，市场竞争力进一步增强。      
        盈利预测与投资建议：下半年，随着  7  月底中央政治局会议确定的一系列稳增长政策开始具体落实，钢铁需求有望保持稳定；同时下半年环保限产政策更趋严格，钢铁供给难以大幅增长，行业整体仍有望保持相对紧平衡，行业高景气度有望维持。公司作为华东地区重点民营钢企，受益于区域钢材需求增长和行业高景气，盈利有望继续保持稳定增长。维持业绩预测，预计公司  2018-2020  年  EPS分别为  0.94  元、1.04  元、1.09  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而公司业绩也不可避免受到影响，业绩增速可能不达预期；2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动，进度不及预期，产能有可能出现反弹；同时，环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期，影响钢材价格的稳定；3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策，都有赖于后续的具体细则出台和落地实施，如果各项细则出台及落实不及预期，政策效果可能要大打折扣；4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨，将造成公司生产成本上升，导致公司利润被侵蚀，影响公司经营和健康发展；5、定增解禁对股价冲击风险。公司下半年将有  5.33  亿股（占总股本  12.1%）面临解禁，虽然总体占比不大且有解禁新规限制，但是对公司短期股价或存在冲击。