山西证券-京新药业-002020-半年报点评：业绩实现高增长，一致性评价品种受益将逐步体现-180817

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        事件描述
        公司发布半年报称，2018  年上半年实现营业收入  14.09  亿元，同比增长41.08%；实现归母净利润  2.13  亿元，同比增长  25.34%，另预计  1-9  月归母净利润  3.24-3.49  亿元，实现  30%-40%的增长。
        事件点评
        业绩超市场预期，成品药高速增长。上半年公司营业收入及归母净利润分别实现  41.08%及  25.34%的增长，并预计前三季度归母净利润将实现30-40%的增长，公司业绩超出市场预期，各业务表现优异。（1）营销改革成果显著，成品药销售高速增长，上半年实现销售收入  8.23  亿元，同比增速  62%。六大核心产品合计销售超  6  亿元，同比增长  65%：康复新液销售超  1  亿元，地衣芽孢杆菌活菌胶囊销售约  5000  万元，瑞舒伐他汀钙片销售超  3  亿元，匹伐他汀钙分散片销售超  5000  万元，盐酸舍曲林片/分散片销售超  6000  万元，左乙拉西坦片销售过千万；（2）原料药转型升级持续推进，实现销售收入  4.03  亿元，同比增长  27%；（3）医疗器械维持稳定增长，深圳巨烽实现销售收入  1.7  亿元，同比增速  8%。
        一致性评价排头兵，产品受益将逐步体现。公司一致性评价工作位处行业前列，目前已上报  5  个产品，核心品种瑞舒伐他汀（两个规格）及左乙拉西坦已获批，舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯在评审中，有望年内获批。加速进口替代，提高人民用药质量，国家及各地对一致性评价通过品种均给予政策支持，部分省份已实际落地实施，目前公司瑞舒伐他汀已于  6  月在上海第三次带量采购招标中中标。受益于一致性评价利好，公司产品市场将持续扩张，业绩加速逐步体现。
        聚焦精神神经领域，潜力品种日渐丰富。公司聚焦精神神经领域，癫痫市场支柱产品左乙拉西坦一致性评价已获批，抑郁首选药品舍曲林一致性评价有望年内审核通过，公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批，抗帕金森药物普拉克索已纳入优先审评，独家专利新药  EVT201    项目临床研究顺利进行。其中左乙拉西坦、舍曲林、卡巴拉汀、普拉克索均为十亿以上级别重磅品种，产品日渐丰富，公司未来潜力巨大。
        投资建议：
        核心品种高速增长，一致性评价品种受益将逐步体现，精神神经领域重磅产品线日益丰富，公司业绩持续超预期。我们预计公司  2018-2020  年EPS  分别为  0.50/0.65/0.78  元（上调  2018-2019  年），对应公司  8  月  15日收盘价  10.83  元，2018-2020  年  PE  分别为  21.8/16.8/13.9  倍，维持“增持”评级。
        存在风险：
        药品安全风险；行业政策风险；市场竞争风险；研发风险；成本上涨风险；大盘波动风险