西南证券-中国巨石-600176-2018年中报点评：毛利率维持在高位，2018H1实现较快增长-180820

《西南证券-中国巨石-600176-2018年中报点评：毛利率维持在高位，2018H1实现较快增长-180820（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-中国巨石-600176-2018年中报点评：毛利率维持在高位，2018H1实现较快增长-180820（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018年中报，2018上半年实现营业收入50.2  亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润12.7  亿元，同比增长25.9%；经营活动产生的现金流量净额为15.7  亿元，同比下降30.1%；基本每股收益0.36  元。
        2018  上半年业绩实现较快增长，毛利率高位稳定，期间费用率显著下滑。从财务指标上看，公司实现较快增长得益于毛利率高位维持和期间费用率下降，上半年公司毛利率为46%，与2017  年同期持平，保持在较高水平；期间费用率大幅下降，从2017  上半年的31%下降至25%，其中，销售费用率4%(2017同期4%)，管理费用率7%(2017  同期8%)，财务费用率14%(2017  同期19%)。
        公司是玻纤行业世界级龙头，产能持续扩充下市占率有望进一步提升。巨石是玻纤领域世界级龙头，截至2017  年底，公司玻纤产能达到140  万吨/年以上，产能的世界占比近20%，仅次于世界第一欧文斯康宁，产能国内占比30%以上，是国内绝对龙头。公司新材料智能制造项目展现了公司抢先布局智能的实力，2016  年5  月，公司玻纤产业智能制造基地正式奠基，2017  年12  月，公司董事会通过中国巨石新材料智能制造项目，包括15  万吨/年玻纤智能制造项目和18万吨/年电子纱8  亿平米/年电子布产能，智能制造项目有序推进将进一步提高公司生产效率，改善我国在高端电子纱领域技术、产能不足的现状，公司市占率有望进一步提升。
        看好公司下游应用领域不断拓宽，玻纤行业将迎来景气周期。从玻纤当前市场发展来看，玻纤下游需求多元化趋势比较明显，特别是汽车轻量化领域、工业复合材料应用领域。“十三五”期间玻纤需求端的年均复合增速将达到9%左右，其中，建筑领域（占比约30%）需求相对稳定，轨交、汽车轻量化、电子、风电等领域需求较强，随着下游应用拓展加速，玻纤行业将迎来景气周期，公司作为行业龙头受益明显。
        盈利预测与评级：预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.79、0.90  和1.09  元，未来三年归母净利润将保持21.1%的复合增长率。对标行业可比上市公司，给予公司2018  年15  倍PE，目标价11.85  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：（1）天然气价格大幅上涨的风险；（2）下游需求大幅下滑的风险；（3）中美贸易战及汇率波动的风险；（4）新项目拓展不及预期的风险。