国盛证券-盈趣科技-002925-半年报点评：营收略有下降，业绩符合预期-180818

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        事件：盈趣科技发布半年报，2018  年上半年营业收入13.07  亿元，同比下降0.52%，归母净利润3.97  亿元，同比下降9.75%，扣非净利润3.65  亿元，同比下降15.39%。EPS  为0.87  元，同比下降10.31%。2018Q2  营业收入6.42  亿元，同比下降10.18%，归母净利润2.27  亿元，同比下降10.48%。
        点评：
        营收略有下降，业绩符合预期。公司18  年上半年实现营业收入13.07  亿元，与上年同期基本持平，其中智能控制部件销售收入增长5.56%；创新消费电子产品收入下降6.1%，因占比较大的电子烟精密塑胶部件订单出现下降；汽车电子产品下降12.59%；技术服务收入增长30.82%。毛利率方面，18年上半年为43.13%比去年同期下降6.9%，主要系创新消费电子产品占比下降，产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。费用率方面：公司销售费用率为1.67%，较17  年同期提高0.37pct，主要系市场开拓使得广告宣传费及运输港杂费增加。管理费用率为9.13%，较17  年同期提高2.32pct，主要系技术投入增加所致。财务费用率为-0.86%，较17年同期下降2.58pct，主要系汇兑损失同比减少和利息收入增加所致。
        关注下游客户两大催化因素，公司推出智能家居单品，持续加大自有品牌业务建设。1）公司客户PMI  向FDA  提交iQOS  减害产品申报，如被认可将新增美国市场（最大电子烟市场），有利公司业绩。2）PMI  计划2018  年底前在日本推出新版IQOS  设备，提供更多的颜色选择和配件。之前公司与PMI合作紧密，我们判断未来双方还有持续合作的可能。3）公司在智能控制及创新消费电子领域积累了丰富的开发、设计及制造经验，并在此基础上，拓展应用到智能家居等自有品牌产品的研发设计中，已成功向市场推出如“咕咕机”等多款智能家居单品及智能家居系统。
        投资策略：我们预测公司2018-2020  年净利润分别为10.64/13.58/16.37  亿元，分别增长8.2%/27.6%/20.5%，EPS  分别为2.34/2.98/3.6  元，维持“增持”评级。
        风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。