中泰证券-方大特钢-600507-半年报业绩同比高增-180819

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        投资要点
        业绩概要:  方大特钢公布2018  年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入82.38  亿元，同比增长31.36%；实现扣非后归属于母公司股东净利润12.59  亿元，同比增长83.59%,折合EPS  为0.96  元，2017  年同期为0.53  元，其中2018  年1-2  季度  EPS  分别为0.42  元、0.52  元。
        吨钢数据：报告期内公司产铁168.15  万吨，产钢208.11  万吨，产材210.88万吨，分别与上年同期相比增加8.29%、15.47%、14.93%，生产汽车板簧11.31  万吨，与上年同期相比增加22.3%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3801  元，综合吨钢成本2609  元，吨钢净利606  元，同比分别上升488  元、123  元和230  元；
        二季度业绩环比改善明显：根据公司最新的业绩公告进行测算，二季度单季实现归属于上市公司股东净利润7.48  亿元，折合EPS  为0.52  元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.35  亿元、10  亿元、5.57  亿元以及7.48  亿元，二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落，但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量104  万吨进行测算，公司二季度吨钢净利719  元，与公司去年下半年相比出现一定回落。从成本端角度考虑，报告期内公司管理费用同比提升51%，主要系本期工资增加（0.97  亿元）、计提股权激励费用（1.27  亿元）所致，其实际盈利水平仍然在板块居于前列；
        地产表现亮眼带来行业需求韧性：虽然现在已进入8  月，但从最新社库去化及成交量数据来看，目前淡季需求强度尚可，并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看，上半年整体需求好于预期，主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观，贸易摩擦外压之下，我们在4  月17  日突发降准率先提出，财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动，地产投资或超预期，从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看，地产领域1-7  月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5  个百分点；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6  个百分点；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9  个百分点，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期，降准之后地产领域量的增长持续超预期；
        环保限产对行业供给形成压制：7  月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求，环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7  月11  日发布《关于开展SO2、NO2、CO  污染减排攻坚行动的通知》，决定自7  月20  日至8  月31  日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产50%（完成脱硝治理的除外），钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7  月粗钢日产量环比回落2%，我们在前期报告理论测算7  月唐山若限产30-50%，将影响国内产量6%左右，考虑到限产自下旬开始执行，显示唐山地区实际限产情况符合预期，近期随着国内环保限产政策日益严苛，预计后期行业供给端将受到持续压制；
        投资建议：公司作为区域内中大型钢铁生产集团，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持较强背景下，未来公司业绩有望继续提升，预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.21  元、2.38  元以及2.46  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产不及预期。