财通证券-合众思壮-002383-中报业绩符合预期，自组网业务表现强劲-180816

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        事件描述:  合众思壮8  月16  日晚间发布2018  年中期业绩报告，公司上半年实现营业收入24.1  亿元，同比增长278.34%；归属于母公司所有者净利润为1.8  亿元，同比增长258.4%。
        自组网订单逐渐放量，军警业务支撑业绩高成长
        报告期内，公司强化通导一体化的业务拓展，紧握军警市场发展机遇，业务订单获得强劲的增长。仅自组网业务，公司上半年累计签署订单25  亿元，有望于下半年逐步确认收入。我们认为，军用及警用是国产替代化最关键的部分，其市场也将是北斗最快、最稳定的落地领域，通过测算，其市场规模至2020  年将达到395  亿，增量空间明显。而自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域，将率先获得应用。随着公司订单持续落地确认，将极大增厚公司未来业绩。
        以北斗高精度业务为核心，实现产业链全面布局
        公司以高精度业务为核心，全面布局北斗产业链，聚焦行业应用市场实现多点开花。报告期内，公司进一步加强高精度核心技术的发展，推出了支持L  频段的UA32  天线，实现了北斗高精度芯片、算法、板卡、天线的全面突破，加强了北斗高精度产品领域的竞争优势。而落实到行业应用中，公司强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局。我们认为，高精度定位是北斗得以发展的关键因素，而行业应用市场空间巨大，则为提供了成长土壤。同时，在市场不断拓展的背景下，北斗若要实现“共融”直至“赶超”GPS,则需在上游基础器件中表现出更高的“性价比”。而公司在全产业链布局的基础上，以高精度业务为核心，针对行业应用市场实现突破，将为其发展打造潜在的盈利增长点。
        盈利预测及投资建议
        公司在全产业链布局的基础上，在特殊领域实现稳定落地，并逐步延伸至行业市场。随着核心技术不断加强，公司各项业务有望进入爆发期。我们预计公司2018-2020  年净利润4.20  亿元、5.64  亿元、6.95  亿元，对应EPS  为0.56  元、0.76  元、0.94  元，对应PE  为30.3倍、22.6  倍、18.3  倍，首次覆盖予以“增持”评级，目标价22  元。
        风险提示:自主网业务空间有限；北斗卫星发射不及预期。