国信证券（香港）-新股IPO周报-180816

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        上周新股
        金仑控股有限公司
        公司是在香港提供上层结构建筑及修葺、维护、改建及加建工程服务的承建商。其中上层结构建筑工程的业务收入占比从2016  年3  月31日止的66.3%提高至2018  年3  月31  日止的93.8%；修葺、维护、改建及加建工程的业务占比从同期的33.7%降至6.2%。根据益普索报告，上层建筑工程业和修葺、维护、改建及加建工程业在香港相当分散，五大行业参与者占2017  年上层结构建筑工程业总收入的14.1%，占2016  年修葺、维护、改建及加建工程业总收入的15.5%。截至2018  年7  月，香港屋宇署约有731  名合资格注册一半建筑承建商，而金仑控股所占市场份额约为0.3%（2017  年上层结构建筑工程业总收入计算）和0.05%（2016  年修葺、维护、改建及加建工程业总收入计算）。
        公司两类业务的毛利率基本稳定，上层结构建筑工程业2016-2018年3  月31  日的毛利率分别为9.3%、10.8%、9.7%，而修葺、维护、改建及加建工程业的毛利剔除2017  的项目缺项导致成本增加后，其毛利率也接近10%。
        公司通过承接工程项目，将大部分施工项目都分包出去，导致成本里面分判承建费也相当高，2018  年度占总成本的80%。（2016  和2017年均为73.9%）因此，毛利率的提升空间有限。其资产负债比逐年下降，利息成本较低，
        风险提示：(i)行业竞争格局加剧；(ii)香港政府对土地供应的限制。