国信证券-烽火通信-600498-2018年半年报点评：业绩保持平稳增长，各业务进展顺利-180820

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        上半年业绩保持平稳增长，略低于市场预期
        2018  年上半年，公司实现营收  111.94  亿元，同比增长  15%，归母净利润  4.67亿元，同比增长  3.87%，扣非净利润  4.56  亿元，同比增长  6.64%，EPS  为  0.42，同比下降  2.32  个百分点，业绩略低于市场及我们预期。
        各业务进展顺利，服务器领域市场地位有所提升
        上半年，传统业务方面，公司中标电信  100G  OTN  设备集采、中国移动  GPON设备集采、中国移动  PTN  设备集采等。新兴业务方面，公司服务器入围中国移动服务器集采，中标金额超过  10.5  亿元，在服务器领域市场地位有所提升。南京烽火星空上半年实现净利润  5476.92  万元，同比下降  23.5%。
        限制性股票激励落地，为业绩中长期增长奠定基础
        公司于  5  月推出限制性股票激励获得证监会和国资委批准，拟向  1728  名公司高管及技术骨干授予限制性股票不超过  5800  万股。限制性股票激励行权条件为  2019-2021  年扣非净利润相对于  2017  年复合增速不低于  15%，为公司中长期增长奠定基础。
        武邮院与电科院重组，烽火作为主力军有望获得更大发展空间
        2018  年  6  月  27  日，公司实控人武汉邮科院与电信科学技术研究院重组获国务院国资委批复，新设中国信息通信科技集团有限公司，统筹两院发展。未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内  5G  建设之中，烽火作为国家队里的主力军，有望获取更大市场份额，获得更大发展空间。
        看好公司在光通信领域的领先地位，维持“增持”评级
        随着中兴事件解决之后，市场对  5G  和通信板块关注度逐渐提升，公司配置价值凸显。预计公司  2018-2020  年营业收入分别为  257/311/381  亿元，归属母公司净利润分别为  9.57/11.74/14.97  亿元，同比增速为  16%/23%/28%，当前股价对应  PE  为  37/30/23  倍，维持“增持”评级。
        风险分析：5G  建设慢于预期；通信设备市场竞争加剧。