国联证券-丽珠集团-000513-业绩符合预期，西药制剂、原料药持续增长-180820

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        事件：
        8月17日晚公司发布半年报，上半年实现营收45.65亿，同比增长6.78%；实现归母净利6.33亿，同比增加25.66%；实现归母扣非净利5.71亿，同比增加25.45%，业绩符合预期。公司发布前三季度业绩预告，归母扣非净利润为7.95-8.62亿，同比增加17.06%-26.95%，其中第三季度归母扣非净利2.24亿-2.91亿，同比增加0-30%。
        投资要点：
        上半年公司西药制剂同比增长14.18%，专科制剂销售增速分化。
        得益于制剂业务策略促进低产医院品种上量、开发空白医院市场，亮丙瑞林和消化道类用药雷贝拉唑、艾普拉唑维持快速增长，Q2销售同比分别增长34%、32%、26%。原有大品种参芪扶正和鼠神经生长因子继续承压，参芪扶正、鼠神经生长因子上半年销额同比分别下降35%、18%。
        原料药稳健增长。
        上半年公司原料药实现营收11.99亿，同比增加19.49%，毛利率23.40%，同比下降1.17个百分点；第二季度原料药实现收入6.24亿，同比增加17.33%。原料药高端抗生素中部分品种在非规范市场销量明显增加。小品种米尔贝肟、盐酸万古霉素持续增长。
        维持推荐评级。
        公司亮丙瑞林、消化道类制剂、精神类制剂销售增速较快，原料药小品种快速增长，诊断试剂自有品种比例提升，且公司丽珠单抗融资展开促进公司研发推进、股权激励重启，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为1.49、1.70、1.95元，PE分别为26、23、20倍，维持推荐评级。
        风险提示
        研发不及预期；鼠神经生长因子、参芪扶正下滑。