国信证券-利亚德-300296-2018年半年报：上半年营收净利润继续较快增长-180820

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        公司2018H1  净利润同比+58%，单Q2  净利润同比+42%。
        2018H1  营收36.11  亿元，同比+48%，归母净利润5.86  亿元，同比+  58%，扣非净利润5.49  亿元，同比+56%。其中单二季度公司实现营收17.92  亿元，同比+29%，归母净利润2.81  亿元，同比+42%，扣非净利润2.46  亿元，同比+32%。公司营收净利润均稳步增长，基本符合预期。
        公司四大板块协同共进，LED  显示业务毛利率略有下降。
        报告期，公司LED  显示营收占比59%，同比+35%，由于公司直销模式逐步转变为分销渠道销售，需部分让利于渠道，故毛利率下降2.64pct，达33.06%；夜游经济板块营收增约60%，毛利率35.75%，毛利率下降7.24pct；文旅板块营收增长达130%，毛利率约39.65%，同比提升0.57pct；VR  营收增长3.57%，毛利率79.07%，同比提升0.37pct。
        公司经营性现金流同比持续改善，经销模式显现良好效果。
        2018  年4  月公司“千店计划”进一步拓展经销模式，目前稳定的渠道合作伙伴已发展至460  家。截至报告期，公司通过经销渠道销售金额占LED  显示营收占比为44%。因此公司经营性现金流净值持续改善，连续6  个季度稳步提升。2018H1  公司经营性现金流净值为1.86  亿元，同比+155%。2018H1  公司应收款占营业收入比重为29%，同比下降5pct，显现公司经营质量继续提升。
        LED  文化科技融合趋势明显，给予“买入”评级
        随着中国LED  产业持续发展，由LED  照明及显示技术激发了中国文化科技融合的内在需求升级，催生夜游经济、景观照明、文旅体验等万亿级市场需求。公司看准行业趋势，打造“文化科技融合”，四大业务板块：智能显示、夜游经济、文化旅游、VR  体验，切中市场需求协同共进，融合效果显现卓越。
        我们预计公司2018-2020  净利润1746/  2414/3220  百万元，对应PE  15/11/8倍，同时公司公告今年总计新签订单及中标项目金额76  亿元，为实现年初制定的16-20  亿元的净利润目标提供了有力支撑，给予买入评级
        风险提示
        LED  显示需求不及预期，LED  夜游经济需求不及预期。