天风证券-天虹股份-002419-18H1归母净利+29.52%yoy符合预期，门店创新不止供应链优化持续！-180820

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        Q2  增速略回落。营收95.23  亿，+6.02%yoy，Q1/Q2  分别为52.21  亿、+9.89%yoy，43.02  亿、+1.65%yoy；归母净利4.85  亿，+29.52%yoy，Q1/Q2分别为2.98  亿、+33.73%yoy，1.87  亿、+23.03%yoy。EPS  为0.4  元/股。上半年社零增速同比+9.4%，相比去年同期下滑1pct，Q2  行业整体进入相对淡季，增速出现回落符合预期。
        零售业务营收同比增5.2%。上半年营收95.23  亿，+6.02%yoy，主营业务零售营收90.05  亿（占比94.55%），+5.2%yoy。开关店情况：目前覆盖8  省/市的23  个城市，报告期内新开2  家购物中心：长沙宁乡天虹+上饶余干天虹，1  家独立超市：阳江东汇城sp@ce，24  家便利店，另外关闭15  家。零售可比店（17  年以前开设的直营店）：合计营收86.74  亿，+2.44%yoy，百货（68  家）/超市（71  家）/购物中心（8  家）/便利店（157  家）分别为+2.68%/+1.36%/+9.06%/-5.22%。
        毛利率同比提升1.09pct，净利率同比提升0.93pct。报告期内毛利率26.15%，同比增1.09pct，其中服装类24.81%（+1.39pct），食品类22.81%（-0.08pct），公司持续优化供应链增厚毛利空间。三项费用合计19.07  亿，同比增8.85%，期间费用率20.02%，同比增0.5pct。其中：销售费用率18.23%，同比增0.28pct，或因为门店加大促销力度所致；管理费用率1.98%，同比增0.2pct，或因公司经营规模以及供应链扩张致运营及人力成本增加；财务费用率-0.18%，同比增0.04pct。18H1  净利率5.1%，同比增加0.93pct，得益于毛利率增加且费用率控制较为稳定。
        顺应消费升级，不断创新发展新型零售业态；持续优化供应链建设，推动商品升级；合作腾讯开启新零售。①深耕华南布局全国，创新导向多业态布局：报告期末公司门店数达304  家，合计面积265  万平米，进驻全国8省23  市。接连推出购物中心“彩虹共和国”、“YES！街”系列特色主体街区，满足顾客需求优化体验。②供应链优化助力内生增长：公司在深圳、东莞、南昌等地拥有10  个自营配送中心（常温6  个，仓储面积8.26  万平米；低温4  个，仓储面积5184  平米），全部实现信息化、机械化作业；超市国际直采+生鲜直采+自有品牌，上半年销售分别增长47%、6.1%、82.6%。③腾讯赋能助力公司AI  与大数据应用发展：公司积极进行数字化建设和线上线下全渠道打通，18H1  线上交易额8.18  亿，“虹领巾”会员人数逾750万，携手腾讯成立“智能零售实验室”，研发支持零售业务的数字化、智能化系列产品并进行技术前沿的探。
        维持盈利预测，维持买入评级。不断创新发展新型零售业态，持续优化供应链建设，与腾讯合作开启新零售。综合预计2018-20  年净利润分别为8.9/10.5/11.8  亿，当前市值对应14/12/11xPE。
        风险提示：门店转型效果不及预期，社零等宏观数据低于预期。