华创证券-宝信软件-600845-2018年半年报点评：IDC稳步发展，传统业务订单增长较快-180818

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        事项：
        .  公司发布2018  年半年度报告，实现营业总收入24.13  亿元，同比增长18%，实现归母净利润2.96  亿元，同比增长44.50%，实现扣非归母净利润2.62  亿元，同比增长39.61%。
        评论：
        .  业绩符合预期。分业务来看，2018  年上半年，软件开发及工程服务营业收入为  16.04  亿元，同比增长8.23%，服务外包营业收入为  6.78  亿元，同比增长35.60%，系统集成营业收入为  1.19  亿元，同比增长108.77%。分季度来看，2018  年Q2  实现营业收入13.99  亿元，环比增长37.97%，同比增长27.53%，实现归母净利润1.48  亿元，同比增长21.31%。
        .  宝之云IDC  前三期上架率不断提升，四期建设稳步推进。宝之云IDC  四期共规划约3  万个机柜，前三期规划约1.75  万个机柜，二期、三期项目已进入建设后期，我们预计2018  年上半年前三期共上架约1.6  万个机柜，预计今年年底前三期将实现全部上架，四期目前已经开始大规模建设。公司宝之云IDC背靠宝钢，依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源，未来扩容潜力巨大。
        .  传统业务订单增长较快，有望实现快速发展。由于钢铁行业复苏以及宝武合并等促进传统业务需求增长，公司上半年传统业务订单实现较快增长，其中高毛利率的信息化和自动化订单签约情况较好，毛利率较低的智能化订单签约相对较少，订单的增长有望促进传统业务实现较快增长。
        .  盈利预测、估值及投资评级：公司是国内工业软件行业领军企业，受益于钢铁行业回暖、宝钢外延等，钢铁信息化业务有望快速发展；宝之云IDC  一期到三期上架率不断提高，未来宝之云四期机柜产能的释放有望成为公司业绩重要支撑，同时宝之云IDC  依托宝钢罗泾钢铁厂，拥有大量的土地、电力等资源，未来扩容潜力巨大。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为6.00  亿、7.80亿、10.08  亿，对应PE  分别为35  倍、27  倍、21  倍，维持“推荐”评级。
        .  风险提示：传统业务发展不及预期；IDC  上架率低于预期