中银国际-烽火通信-600498-半年报营收增长稳健，5G承载建设有望受益-180820

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        公司发布半年度业绩报告，报告期内归母净利润为4.67  亿元，较上年同期增3.87%；营业收入为111.94  亿元，较上年同期增15.14%。
        支撑评级的要点
        .  半年报营收增长稳健，业绩有望受益于承载网。  公司半年度盈利同比增长3.87%，营业收入同比增长15.14%，营收增速有所放缓，中报毛利率23.28%，同比下滑  0.08  个百分点。营收增速放缓主要是受到运营商因中兴事件放慢集采进度的影响、以及汇兑造成的损失。公司作为光通信的龙头，随着武邮院与电科院合并带来的行业重组效应，在三大运营商传输设备集采中的份额优势将逐步凸显。我们预计，下半年我国开始步入5G  承载网先行建设，运营商相应的投资加大，公司全年盈利能力有望提升。
        .  立足光通信，推进ICT  转型，提升综合竞争力。公司立足于优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商，光传输产品收入全球前五，宽带接入产品收入、光缆综合实力均世界前四。公司重视加快推进通信和信息技术转型融合，子公司烽火星空为网络安全领域龙头企业，大数据平台已广泛应用和部署于政府、公安、军队等部门，助力公司深度布局网络信息安全、大数据领域，从而不断提升公司的综合竞争能力。
        .  面向  5G  与市场需求，以创新为驱动加大投入研发。公司重视技术核心力，上半年研发收入比达到  10.15%，持续以资源投入力度确保项目进展。公司在  5G、智慧城市等战略方向上坚定投入，推出了面向  5G  的  FitHaul  全新承载解决方案，完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻性技术储备，满足未来  5G  对于大容量数据传输的要求。大量的技术资源投入，将帮助公司在未来的5G  竞争中巩固领先地位。
        评级面临的主要风险
        .  运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。
        估值
        .  基于公司上半年业绩，我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.86、1.07、1.35  元，对应市盈率分别为36.7  倍、29.5  倍、23.3  倍，维持买入评级。