安信证券-新北洋-002376-业绩符合预期，新零售大显身手-180819

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        ■业绩符合预期。2018  年上半年公司实现营业收入11.52  亿元，同比增长45.72%，实现归属于上市公司股东的净利润  1.75  亿元，同比增长30.11%。公司预告1-9  月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-60%。
        ■高研发投入预示未来市场机遇。公司不断加快金融、物流和新零售相关战略新兴业务技术和产品研发。上半年，公司研发投入共计  1.41亿元，同比增32.64%，占营业收入比重达到  12.24%。尤其在新零售业务方面，公司完成了冷链/非冷链智能微超、海外自动售货机产品的开发及验证工作，同时基于未来新零售应用，进行了识别、软件算法等关键技术的研究。此外公司在建工程较期初增加  142.29%，主要系公司投资建设自助服务终端产品研发与生产技改项目所致，也是公司新零售业务或迎来市场大机遇的前瞻信号。
        ■积极把握国内银行网点智能化转型的趋势和“金标”实施推广的政策契机。公司上半年完成了新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级，现金鉴别模块、现金柜员机（TCR）开发进展顺利；完成了智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等标准品的开发，加快了配套银行软件平台的开发拓展，形成了软硬件一揽子解决方案，上半年已在部分银行实现了应用推广；纸币清分机、硬币兑换机等产品均首批通过“金标”测试，相关产品线得到了进一步的丰富完善，为下半年各大银行的招标采购打下良好基础。此外积极发掘海外新兴市场金融产品的业务机会，助推公司金融业务海外市场的突破。
        ■新零售业务有望迎来快速增长期。新零售业务方面，公司已经成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线；同时围绕目标客户加大市场开拓，深挖重点项目的落地，部分新零售产品实现批量销售，公司提供给多个国内外客户新零售重点产品的测试、试用进展顺利，有望在下半年逐步形成批量销售；此外，着重加大投入和管理改进，新零售产品的规模化生产和交付能力也显著提升，为公司后续新零售业务的快速扩充打下基础。
        ■投资建议：公司自内部提出“二次创业”以来，在金融、物流等领域进行了卓有成效的战略布局，智慧银行网点转型和新零售业务的推进有望打开新的成长空间，预计2018-2019  年EPS  为0.61、0.83  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价18  元。
        ■风险提示：新产品市场推广不及预期。