光大证券-大冶特钢-000708-2018年半年报点评：Q2盈利创单季历史新高，兼具增长潜力与安全边际-180819

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        ◆2018H1  钢材量价双双提升，净利同比增35%。大冶特钢2018  年上半年实现营业收入62  亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润2.56  亿元，同比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升，主要得益于钢铁行业整体回暖。公司2018  年上半年吨钢净利229  元/吨，同比增长21.21%；实现钢材产量112  万吨，同比增长10.23%。
        ◆2018Q2  净利环比增82%，创历史最高水平。公司2018Q2  实现营业收入31.46  亿元，同比增长25.9%，环比增长4.56%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长33%，环比增长82%。公司2018Q2  单季度归母净利润为历史最高水平。
        ◆公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢，隶属中信集团，实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司，属于合资企业。
        中信集团有望在多方面可给予公司支持。
        ◆特钢产品广泛应用于高端制造，盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢，2018  年上半年各主要产品的毛利率显著提升，并且在2015  年钢铁行业整体低迷时期，公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长，这反映了公司特钢产品定位高端，具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域，对高端特钢的需求也将逐步提升，公司的特钢产品的盈利水平既具备一定的安全边际，又具备较好的发展前景。
        ◆盈利有望逐步提升，维持“增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提高，未来发展前景可期，我们调高公司2018-2020  年归母净利润为5.60亿元、6.00  亿元、6.56  亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平，我们给予公司2018  年8  倍PE  估值，6  个月目标价为10.00  元。鉴于公司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际，维持公司“增持”评级。
        ◆风险提示：特钢产品需求不及预期；钢价波动风险；公司经营不善风险等。