国元证券-宝信软件-600845-业绩快速增长，加大智慧制造资源投入-180816

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        事件：
        公司发布2018  年半年度报告，2018H1  公司实现营业收入24.13  亿元，同比增长18%，归母净利润2.96  亿元，同比增长44.5%；扣非后净利润2.62  亿元，同比增长39.61%。
        点评：
        .  业绩快速增长，下游需求高景气，2018H1  公司实现营收24.13  亿元，同比增长18%，其中软件开发及工程服务实现营收16.01  亿元，占比66.35%，同比增长8.2%；服务外包业务实现营收6.74  亿元，占比27.93%，同比增长35.6%；系统集成业务实现营收1.19  亿元，占比5.72%，同比增长107.7%。业绩增长的主要原因是1）下游钢铁行业回暖带动IT  需求提升，2）宝之云1-3  期逐渐建成交付，运营机柜数较去年同期大幅增长。
        .  毛利率小幅回升，费用持续优化，2018H1  公司综合毛利率上升0.2pct  至28.7%；销售费用率下降0.05pct  至3.04%；管理费用率下降1.72pct  至12.84%；财务费用率下降0.07pct  至-0.33%。费用率的优化带动净利润率提升2.4pct  至13.07%。
        .  加大大制造领域资源投入，积极探索新兴技术在制造业应用，公司积极开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢  铁行业中的应用探索研发基于冶金工厂全流程智能化整体方案；大力拓展智能装备业务，加快相关领域的产品研发，并在有色金属行业取得突破，有色行业属于流程型制造业，与钢铁行业类似，公司有望凭借自身在钢铁行业积累的流程化生产经验输出至有色行业，打开新的市场空间。
        盈利预测：
        我们预计公司18-20  年净利润分别为6.2、8.5、10.61  亿元，对应EPS为0.71、0.97、1.21  元，对应PE  为37、27、21  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：
        宝之云IDC  上架不及预期、钢铁信息化需求不及预期、费用优化不及预期