光大证券-高德信-832645-2018年中报点评：收入规模持续提升，深耕网络接入服务-180818

《光大证券-高德信-832645-2018年中报点评：收入规模持续提升，深耕网络接入服务-180818（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-高德信-832645-2018年中报点评：收入规模持续提升，深耕网络接入服务-180818（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆收入增长33.27%，归母净利润增长25.71%。
        高德信2018H1  实现营业收入8,029.13  万元（YoY+33.27%）；归属于挂牌公司股东净利润2,421.08  万元（YoY+25.71%）；扣非后归母净利润2,401.83  万元（YoY+27.83%）；摊薄EPS  为0.41  元，加权平均ROE为12.33%。公司2018H1  互联网宽带接入服务收入7,983.99  万元（YoY+34.03%），收入占比达99.44%；系统集成收入44.47  万元（YoY-33.39%），收入占比0.55%；销售收入0.66  万元（YoY-32.43%），收入占比0.01%。2018H1  公司经营发展重心倾向于毛利率高的互联网接入业务。
        ◆净利率有所下降，管理费用率、销售费用率明显改善。
        公司2018H1  年毛利率43.71%（-2.69pcts）；净利率30.15%（-1.81pcts），扣非归母净利率达29.91%（-1.27pcts）；管理费用率3.33%（-2.88pcts）；销售费用率1.41%（-0.93pcts）；财务费用率0.10%（+0.08pcts）。
        ◆互联网宽带接入市场前景广阔，业务规模有望进一步拓展。
        截至2017  年12  月我国网民规模已达7.72  亿，互联网高速发展促进宽带接入市场迅速扩张，持续推动光纤接入的普及。企业组网业务需求旺盛，公司对大型企业客户的拓展取得较好成效，陆续发展了微众银行、华润集团等大型企业客户；公司近年布局的城中村“光纤改造（到户）项目”开始稳定地为公司贡献利润。2018H2  公司将继续完善粤港澳大湾区内除香港、澳门外其他城市的网络资源；大力拓展中小企业光纤上网业务和金融证券类大企业的VPN  组网业务。
        ◆持续加大研发投入，新增数项在申请专利。
        公司加大研发的投入，2018H1  研发支出达267.03  万元，同比增加46.38%，在已取得17  项实用新型专利的基础上，新增数项在申请实用新型专利及6  项软件著作权。同时，公司已建立了经验丰富且稳定的技术研发团队。
        ◆估值分析。高德信当前约4.45  亿元市值，对应TTM（2017H2-2018H1）PE  为13x。
        ◆风险提示：研发投入未产生预期收益、市场竞争激烈影响盈利能力