光大证券-海宁皮城-002344-2018年半年报点评：业绩略低于预期，短期增长空间受限-180818

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        ◆公司1H2018  营收同比减少10.60%，归母净利润同比增长11.17%
        8  月17  日晚，公司公布2018  年半年报：1H2018  实现营业收入8.01亿元，同比减少10.60%；实现归母净利润2.32  亿元，折合EPS  0.18  元，同比增长11.17%；实现扣非归母净利润2.23  亿元，同比增长27.07%，业绩略低于预期。
        单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入3.98  亿元，同比减少22.54%；实现归母净利润1.17  亿元，同比减少3.04%。  公司同时还发布了对2018  年前三季度的业绩预测：预计2018  年前三季度实现归母净利润2.57-3.38  亿元，对应同比增长0-30%。
        ◆综合毛利率上升1.27  个百分点，期间费用率下降0.24  个百分点
        1H2018  公司综合毛利率为52.38%，较上年同期上升1.27  个百分点。
        1H2018  公司期间费用率为17.03%，较上年同期下降0.24  个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为9.54%/  7.33%/  0.17%，较上年同期分别变化0.01/  1.54/  -1.79  个百分点，其中财务费用率下降幅度较大主要由于公司大部分中期票据和短期融资券已兑付，对应利息支出减少。
        ◆商业地产主业依旧承压，业绩增长空间受限
        公司2Q2018  因让利商户降低租金、子公司进出口公司调整业务范围进而业务量减少等原因，营收在上季度初现回暖苗头后再次同降。公司商业地产主业受到宏观经济负面影响较大，新业务贡献利润仍需时间，短期增长空间受到一定限制。
        ◆下调盈利预测，维持“中性”评级
        公司于2018  年8  月4  日发布公告终止增发方案，结合公司二季度业绩略低于预期的情况，我们对应下调对公司2018-2020  年基于现股本EPS  的预测分别至0.24/  0.23/  0.23  元（之前为0.27/  0.26/  0.26  元），维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        商业地产行业供大于求，租金下行压力超预期。