光大证券-中百集团-000759-2018年半年报点评：业绩符合预期，珞狮路卖场补偿确认-180818

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        ◆公司1H2018  营收同比增长1.60%，归母净利润为4.59  亿元
        8  月18  日，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入78.25亿元，同比增长1.60%，实现归母净利润4.59  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.67  元，同比增长237.05%，实现扣非归母净利润0.37  亿元，上年同期为-0.75  亿元，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入34.79  亿元，同比增长2.10%，增幅大于1Q2018  增长的1.21%。归母净利润大幅增长的原因是中百仓储珞狮路卖场被政府征收，补偿费为6.37  亿元，增加净利润4.27  亿元。公司预计2018  年1-3  季度净利润为4.67-  4.70  亿元，同比增长259.78  -  262.64%。
        ◆综合毛利率上升0.36  个百分点，期间费用率下降1.16  个百分点
        1H2018  公司新增门店83  家（仓储3  家，超市32  家、便利店47  家），关闭门店38  家，期末门店总数为1174  家。1H2018  公司超市业务实现收入72.40  亿元，同比增长1.58%。1H2018  公司综合毛利率为21.96%，较上年同期上升0.36  个百分点。1H2018  公司期间费用率为20.66%，较上年同期下降1.16  个百分点，其中，销售/  管理费用率分别为17.52%/  2.85%，较上年同期分别下降0.97/  0.22  个百分点。
        ◆短期门店调整力度较大，长期看好公司加强生鲜与布局便利店
        公司是湖北省超市龙头，近年来开展业态调整升级，推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，加大费用管控。公司主营业务趋稳向好，4Q2017开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度，导致关店资产损失，增加相关费用。长期来看，随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善，竞争力将会显现。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司主营零售业务仍处于调整期，经营情况短期难以大幅改善，长期看好公司加强生鲜与布局便利店，我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.68/  0.08/  0.08  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：  CPI  未达预期，门店改造效果未达预期