国盛证券-轻工制造行业：“三低”格局下继续强推木浆系造纸龙头，烟标行业触底回暖-180819

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        造纸板块：所有纸种价格触底回升，原料成本大概率高位强势助力旺季纸价反弹。龙头公司普遍拥有自供木浆产能，使得生产成本较低，因此对应盈利较高。那么只有木浆现货价格下跌，龙头公司盈利才有可能继续下滑。近三周木浆现货价格受到人民币汇率贬值、进口美浆加税等影响已连续上涨接近5%以上，前期我们分析，未来两年国际木浆无新增产能投放，目前25年以上老旧浆线占到50%以上，面临淘汰，未来三年全球整体供需呈偏紧态势。木浆期现货价格均无下跌基础。因此我们认为木浆系大厂盈利能力虽纸价修复性上涨而提升的可能性极强。重点推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份。
        包装板块：烟标行业底部回暖，龙头公司非烟标业务助力打开成长空间。重点推荐标的：劲嘉股份。烟标主业触底回升，营收出现向上拐点，公司的核心业务为烟标印制及销售，采用了新型包装材料和先进的包装印刷技术，且具有强大的研发创新团队；上游成本控制能力强，下游客户关系稳定；彩盒业务快速发展，未来两年有望加速增长，公司通过对彩盒包装的人员、设备、研发等注入资金，为客户提供个性化服务方案，目前已为多家公司提供彩盒包装；布局新型电子烟，国内业务等待政策落地，我们认为国内新型电子烟的开放是大势所趋，按照欧美13%的电子烟市场渗透率计算，国内将拥有超过130亿美元的市场规模，公司有望从中获得一定市场份额。
        家居板块：定制家居行业竞争进入下半场，行业比拼成本管控，设计服务赋能，流量争夺综合竞争能力，持续探索客单值更高的大家居的高效经营模式。定制家居行业受地产销售增速持续下滑，成品家具公司跑步进场，中小定制家居公司纷纷上市，行业景气度出现边际减弱现象，但定制龙头企业并未坐以待毙。不断优化企业信息化管理效率，优化前端设计软件，加强对前端销售及设计师综合服务能力培训，提升前端服务附加值。渠道端：积极向上游家装环节延伸，以求获取更多入口流量来源；开设大家居模式综合大店，门店扩品类，试图将低频家具消费向高频家居生活消费引导，提升总额坪效，应对行业竞争加剧、地产销量下滑的不利影响。
        风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。