渤海证券-星宇股份-601799-半年报点评：产品结构改善，盈利能力提升，业绩快速增长-180820

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        事件：公司发布2018  半年报：上半年实现营收24.50  亿元，同比增长  22.43%，实现归母净利润3.00  亿元，同比增长32.31%，扣非后归母净利润2.68  亿元，同比增长32.42%，基本eps1.09  元/股。
        投资要点：
        .  经营快速增长，基本面优质
        1）南北大众等优质客户订单支撑公司收入继续快速增长；净利润增长快于收入，净利率同比提升0.87  个百分点，盈利能力持续提升，主要是一方面，公司提升产品结构（大灯占比提升），高端化路线不断推进，这从公司车灯配套平均单价不断提升可以得到印证；另一方面，公司期间费用控制得当，2018H1  期间费用率同比降低2.07  个百分点。2）2018H1  在建工程8034  万元，相比去年底增长70%，主要是佛山星宇二期及星宇智能制造产业园一期项目，预计明年投产。上半年折旧与摊销同比增长8.86%，控制得当。
        .  在手新项目多，持续推进新技术开发应用，公司快速成长仍可期
        1）在老客户稳定发展的基础上，2017  年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中，核心客户南北大众，尤其是一汽-大众（含奥迪）今年开始迎来以SUV  为主的新车周期，未来产销有望强势复苏，从而使公司充分受益。项目上，新接项目：2016/2017/2018H1  分别为138/72/35  个，批产新项目：2016/2017/2018H1  分别为118/104/47  个，其中涉及大众、奥迪及德国宝马等车灯项目；同时，公司正积极推进新技术开发应用，比如高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯、低功率节能型LED  远近光前照灯等。我们认为，全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2）目前公司佛山工厂一期已投产，二期在建（预计明年二季度投产），有助于车灯产能陆续释放。综上分析，我们预计，公司正积极从配套深度与广度上开拓市场，订单持续获取并与产能释放形成共振，未来公司业绩快速增长仍值得期待。
        .  盈利预测，维持“增持”评级
        综上分析，我们调整盈利预测：预计公司2018-2020  年eps  为2.22/2.88/3.67元/股，对应PE  分别为24/18/14  倍，维持“增持”评级，建议关注。
        风险提示：客户及项目开发进展低于预期；原材料价格风险；期间费用增长超预期。