华创证券-钢铁行业周报：钢焦限产涨价力度空前，高焦炭自给率的钢企三季度盈利有望创新高-180819

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        钢材基本面：环保限产影响下供需继续偏紧运行。本周内高炉开工率  66.16%环比上期持平，电炉产能利用率环比上周上升  0.64个百分点至  73.72%，  供  给端的变化较小。从库存变化来看，本周钢材社会库存增加  7.48  万吨，钢厂库存去化  8.52  万吨，合计去化  1  万吨，总量变化较小，库存小幅由从厂库转移向社库，贸易商的备货积极性较高。从成交变化来看，本周主流建材贸易商平均成交量为  19.3万吨，环比上升  7%，同比上升  16%，成交热度较高。本周五再次有消息传出唐山计划从  9  月  1  日提前进入供暖季限产。目前唐山地区高炉产能合计  15318  万吨，日均产能  42  万吨，按产能利用率  90%计算，限产50%实际会有  40%的产量减少，即  16.8万吨，考虑到高炉，转炉废钢的添加可以贡献约  15%的产量提升，则实际的日均影响量约为  11.25  万吨。若从  9月开始限产，限产期将提前  75天，合计影响产量  844万吨。而进入  9月  、10月恰好是钢材需求的旺季，供需平衡将大幅收紧。若考虑到当前唐山地区的限产量日均已经达到了  6-7万吨，若  9月开始达到供暖季限产水平则边际上会进一步造成  5-6万吨的日均产量，供需平衡的边际料将进一步打破，钢价有望开启上行通道。
        从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现同涨，股票下挫。本周产业微观表现良好，现货和期货市场整体上行。股票市场受大盘拖累有所下行，但相对大盘仍有超额收益。
        原材料：焦炭偏强运行，铁矿石跟随钢价波动。焦炭方面，本周期涨现涨，基差升水变小，焦炭盈利扩大。独立焦化厂焦炉生产率上升，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数下降。8月  20日，中央第二轮重点区域强化督导开始，汾渭平原的环保检查将更加严格。当前山西省内部分地区自查持续，其中太原市下发文件要求企业通过轮流焖炉的形式限产，吕梁临汾等地区限制柴油车上路，焦炭主产区山西面临多重环保压力，后期焦炭预计仍有上行空间。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差缩小。铁矿石入港量下降，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西升，港口库存小幅下降，钢厂铁矿石平均可用天数下降。各地的限产不断加码，铁矿石需求整体处于弱势，价格小幅下行，铁矿石基本面仍然较弱，受钢价影响小幅波动。
        黑色产业链利润变化：长强板弱趋势愈加明显，强势焦炭侵蚀利润。本周成材价格均有上涨，但长强板弱的趋势非常明显。成本端焦炭的价格仍然比较强势，部分的侵蚀了成材涨价带来的利润，所以本周内只有价格上涨较多的螺纹钢利润有所上行，其他的品种利润都出现了不同程度的回调。电炉螺纹钢由于没有焦炭成本，成为本周内利润上行最多的品种。受强势焦炭期货价格影响，各品种期货盘面利润也均出现回调。
        市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周内高炉开工率  66.16%环比上期降0.83%，电炉产能利用率上升  0.58  个百分点至  69.40%，长流程高炉开工率继续下降。从库存变化来看，本周社库厂库基本平稳，去化速度慢于历史均值和上周水平。从成交变化来看，本周主流建材贸易商平均成交量为  18  万吨，环比下降  8%，同比下降  4%，成交在正常范围内波动。本周限产区域新增江西萍乡，丰南地区的限产比例从  20%-33%提  升  至  50%，而且禁止用焖炉的方式来代替停止高炉，政策和执行力度更加严格，环比上周日均产量将进一步下井1.5  万吨左右，供给端易减难增。需求端整体来看仍然处于季节性淡季，长强板弱，南强北弱的趋势非常明显。随着雨季和高温季节的结束，后期需求将逐渐反弹，基建的需求增加后期仍将有所体现。短期供给驱动，长期需求加码，钢铁板块仍然面临较好的投资机会。从个股分化来看，钢铁和焦炭的供给受限都比较严重，焦化侵蚀了大部分成材端涨价带来的利润，预计整个三季度这种状况都将存在，因此推荐关注焦化自给率较高的钢铁企业。
        风险提示：需求不及预期、供给大幅增加、贸易摩擦加剧