华创证券-煤炭行业周报：焦炭股二次行情悄然启动，动煤价格持稳待涨-180819

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        运输：沿海运价将平稳运行。在电厂进口转内需和库存心态变化的支撑下，环渤海的成交维持在一个相对较旺的水平，使得沿海运价从低位单边上行，修复至去年同期水平。但由于8月-10月时相对较淡的季节，叠加下游电厂库存仍处相对较高的位置，港口成家再大幅增加的空间不大。因此，我们认为沿海运价将保持平稳，与此同时，在港口价格和坑口价格的背离中，价格倒挂得到了明显的修复，未来公路运价边际下行的压力望得到显著缓解，公路运价未来亦望平稳运行。
        动力煤：进口转内需特征已现，煤价料将平稳待涨。周沿海6大电厂日耗周平均值为78.83万吨/天，相对上周下跌2.68万吨/天，相对去年同期低8.37万吨/天，下行速度偏快。但由于“进口转内需”和“电厂保高库存”的双重作用下，港口成交再次趋热，秦皇岛锚地船数量攀升至97艘，同比高出31艘。经异常因素钝化后的港口成交在冬储到来之前大概率会维持较高水平，在港口发运成本的支撑下，港口煤价料将平稳运行，等待进口转内需的边际增量和冬储需求的催化。值得注意的是，在将到来的9月里，进口煤每月将边际减少500万吨，下水煤市场大概率将再次趋势，淡季涨价可期。
        双焦：样本焦化厂焦炭库存已创历史新低，焦价有望继续创新高。在环保限产的大逻辑下，产业链利润齐扩张。随着焦钢博弈的推进，焦化厂库存已经降至历史最低位，全国重点钢厂焦炭库存可用天数也降至偏低位置，港口贸易商囤货库存相对年内高点仍有64万吨的差距（累幅偏低）。若按照太原焦化限产讨论稿执行，山西限产将大概率达到30%的预期，低库存叠加供给压缩，一级焦价格年内有望破3000元/吨。
        行业新闻：江苏印发文件要求焦化行业逐步退出。8月14日，江苏省印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》。针对焦化行业，《意见》指明2018年底前，（1）沿江地区和太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立炼焦企业2020年前全部退出；（2）2020年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦（5000m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉）；（3）徐州2020年底前对11家炼焦企业整合成为2-3家综合性焦化企业，减压50%的炼焦产能。
        投资策略：山西限产符合预期的概率快速上升，焦炭期货基差再次进入扩张周期，焦炭股二次行情再次启动，我们继续推荐金能科技、山西焦化，建议关注弹性最大的开滦股份。在动煤价格持稳待涨的档口，我们首推陕西煤业，建议关注兖州煤业、中国神华。
        风险提示：贸易战影响超预期、日耗降速超预期