华泰证券-华夏银行-600015-中报点评：利润增速上扬，存款增速提升-180820

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        业绩符合我们预期，维持“买入”评级
        公司于8  月19  日发布2018  年半年报，归母净利润同比增长2.1%，主要依靠净息差拉动,业绩符合我们预期。公司净息差降幅收窄，中间收入比例提升。公司上半年持续推进存款立行和强化风险管理两大战略：存款增速小幅上扬，成效初显；不良率小幅抬升，且不良偏离度提升，资产质量调整有待观察。我们预测2018-2020  年EPS  1.58/  1.65/  1.74  元，维持目标价9.74-10.39  元，维持“买入”评级。
        上半年净息差小幅下行，中间业务收入总体持平
        2018  年上半年营收同比减少1.40%，降幅较Q1  减少1.20pct。上半年归母净利润同比增长2.1%，增幅较Q1  提升1.2pct。上半年净息差1.86%，较2017  年下降15bp。上半年生息资产收益率4.37%，计息负债成本率2.69%，分别较2017  年增加13bp  和26bp。净息差收窄主要受存贷利差收窄影响，上半年存贷利差较2017  年收窄9bp，其中对公存款成本上升37bp。上半年中间业务收入同比减少2.0%，基本持平主要受理财业务萎缩和银行卡业务提振影响，理财业务收入同比下降58.11%，银行卡业务收入同比增加45.08%。上半年成本收入比34.40%，较Q1  增加1.98pct。
        贷款高速扩张，存款增速提升，资本充足率小幅下降
        Q2  末资产同比增加5.95%。Q2  末贷款总额同比增长17.23%，其中对公贷款同比增长13.35%，个人贷款同比大增32.26%。Q2  末零售贷款占比达到24.21%,较2017  年末提升1.03pct。Q2  末存款总额同比增长6.17%，增速较Q1  提升0.77pct。存款主要依靠对公存款与其他存款增速拉动，Q2末对公存款同比增速为3.58%，其他存款同比大增43.27%。公司资本充足率小幅下降，Q2  末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.06%、9.09%、11.97%，较Q1  末分别-0.13、-0.17、-0.27pct。
        改革战略持续推进，资产质量有待改善
        2017  年公司确定新三年发展战略，其中“两大业务策略”指坚持存款立行和强化风险管理，2018  年上半年持续推进。Q2  末不良贷款率1.77%，较Q1  末小升1bp。Q2  末不良贷款余额较Q1  末环比提升3.79%。Q2  末关注率4.60%，与Q1  末持平，逾期90  天以上贷款占贷款总额比例3.52%，较2017  年末+0.15pct，逾期90  天以上贷款/不良贷款比例为198.74%，较2017  年末+7.80pct，不良偏离度有所抬升。Q2  末拨备覆盖率为158.47%，较Q1  末-0.64pct。上半年公司ROE  为12.02%，同比-1.16pct。
        公司转型深化，负债结构调整初见成效
        我们预测公司2018-2020  年归母净利润增速2.70%/4.43%/5.13%，EPS1.58/  1.65/  1.74  元（与前次预测一致），2018  年BPS  12.98  元，PE4.58倍，PB  0.56  倍。股份行2018  年Wind  一致预测PB0.75  倍，我们认为公司转型深化，负债结构调整初见成效，但短期内资产质量调整速度有待观察，给予2018  年0.75-0.80  倍PB。维持上次预测目标价9.74-10.39  元。
        风险提示：不良贷款增长超预期，资本补充进度较慢。