信达证券-高能环境-603588-危废运营业务占比扩大，融资力度加大-180820

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        事件：8  月10  日，高能环境发布2018  年半年报。2018  年1-6  月，公司实现营业收入13.78  亿元，同比增加60%；实现归母净利润1.52  亿元，同比增加130%；实现基本每股收益0.229  元。
        点评：
        三大业务全面增长，运营项目营收和毛利润占比继续扩大。环境修复板块实现营收4.28  亿元，同比增长64%，公司加大在手订单的实施力度，开展苏州溶剂厂、上海桃浦科技智慧城、福州市红庙岭垃圾卫生填埋场、南郊化学电镀厂等项目；城市环境板块实现营收4.12  亿元，同比增长83%，泗洪县垃圾焚烧发电项目试运营，桂林医废投运、贺州医废稳定运营；工业环境板块实现营收5.38  亿元，同比增长42%，收入增长一方面源于市场需求增加、处置价格上升，一方面源于中色东方、贵州宏达、扬子化工等新并购项目的并表。2018  年1-6  月运营类项目收入和毛利润继续扩大，占比分别达到30%和39%，运营服务的收入主要来源于危废、医废的处理处置收入。
        工业环境和投资运营类新增订单大涨。2018  年1-6  月公司新增订单额22.92  亿元，上年同期为10.23  亿元。按经营模式划分，工程承包类订单新增9.64  亿元，投资运营类订单新增13.28  亿元；按业务板块划分，环境修复类订单新增7.92亿元，城市环境类订单新增1.58  亿元，工业环境类订单新增13.42  亿元。截至2018  年6  月底，公司尚未履行的订单金额累计86.04  亿元。
        融资力度加大，发行可转债，拟发行绿色债券。公司在土壤修复和填埋场领域有先发优势，并通过投资并购在危废处理处置领域完成初步布局，未来将集中优势资源继续巩固和拓展土壤修复、填埋场、危废处理处置等重点发展领域。环保行业是资金推动型行业，无论是项目建设还是投资收购都需要资金。公司披露，基于外延式发展战略，公司不断加大对外投资并购的力度，对于资金需求有更高的要求。公司现已完成总额8.4  亿可转换公司债券的发行，并启动12  亿元绿色公司债券的发行工作，各项融资逐步到位后，将缓解成长过程中资金不足的风险。
        盈利预测及评级：基于公司最新股本，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.47  元、0.55  元、0.74  元。按照2018-08-20收盘价，对应PE  分别为19、17  和12  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：行业竞争加剧；子公司排污超标；在建项目不能如期投产运营；应收款项不能按期收回的风险；大股东质押率偏高的风险。