西南证券-现代服务行业周报：板块深度调整，进入政策消化期-180819

《西南证券-现代服务行业周报：板块深度调整，进入政策消化期-180819（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-现代服务行业周报：板块深度调整，进入政策消化期-180819（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        上周行情：上周餐饮旅游板块下跌  6.70%，相对沪深  300指数下跌  1.55%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店、旅游综合、教育板块分别下跌3.13%、2.89%、9.27%、7.81%、6.15%，相对沪深300  指数分别下跌2.02%、2.26%、4.12%、2.66%、1.00%。
        行业动态：1）甘肃签约24  个乡村旅游和旅游扶贫项目达百亿。2）Amadeus斥资15  斥资15.2  亿美元收购酒店科技公司TravelClick。3）全球摄影旅行“路图”宣布获千万元融资。4）西米信储获3000  万元融资，力争做餐饮业的“余额宝”。5）中国旅游网站马蜂窝计划最高融资3  亿元。6）三立国际教育集团获数亿元B  轮融资，将布局国际教育。7）编玩边学获科大讯飞Pre-B  轮数千万元战略投资，将布局少儿AI  教育。8）职场学习社区小灯塔获数千万元B  轮融资。9）“知乎获2.7  亿美元E  轮融资。10）考拉阅读完成2000  亿美元B  轮融资。
        本周投资观点：
        教育：上周西南港股教育指数大幅下跌31.31%，同期恒生综指下跌5.19%，教育板块跑输大盘26.12%。港股教育板块出现大幅调整，其中，天立教育（-43.61%）、枫叶教育（-42.62%）、睿见教育（-39.62%）、宇华教育（-39.55%）、新华教育（-36.81%）、中教控股（-33.6%）、新高教集团（-32.33%）、民生教育（-30.12%）、希望教育（-24.54%），均有较大程度跌幅。港股教育板块大幅调整，主要原因在于8  月10  日晚间出台的民促法《送审稿》引发市场恐慌，其中最受市场关注的送审稿第十二条，指出：“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”被市场解读为破坏上市教育公司外延并购预期，且影响VIE  架构合法性，我们认为，民促法实施条例尚未落地，仍然处于征求意见阶段，该法案未来或将有所改动；即便该法案落地实施，按照法不溯及过往的原则，预计将对即将上市的公司VIE架构的设置有所影响，但对已上市的教育公司影响将较为有限。同时，港股教育板块上市公司基本面情况良好，目前经营及并购情况暂未受政策影响，从2018  年秋季招生人数来看，主流教育公司均略超/符合市场预期，18E  业绩增速基本在25%-45%区间，未来内生业绩增长确定性较强。当前时点，我们认为政策靴子暂未落地前，港股教育板块将进入消化政策影响的窗口期，预计若送审稿十二条有所修改，市场预期将有所修复。
        餐饮旅游：上周大盘继续走弱，餐饮旅游板块酒店、免税等子版块回调幅度较大，整体板块表现不佳，前期涨幅较大个股估值已回调至低位，中报密集披露期临近，建议关注板块中报业绩情况，布局具备长期业绩确定性优质标的，分板块看，景区板块：传统景区门票收入或承受降价政策压力，建议关注优质景区的多元化布局以及交通改善预期，黄山旅游（600054）：战略转型对冲门票压力，黄金周高铁开通有望贡献客流增量。休闲景区依则靠异地扩张模式创造业绩增量，建议关注宋城演艺（300144）：公司已剥离六间房聚焦演艺景区主业，异地复制有序进行，轻资产输出推动盈利增强，具有较强成长确定性；餐饮板块：国内餐饮行业平缓增长，火锅仍为质地优良赛道，海底捞作为国内火锅行业以及中式餐饮行业龙头标准化特征明显，门店标准化程度高且可复制性强，目前门店已达300+，随着二三线城市大众餐饮消费的逐渐增长，渠道扩张仍有广阔空间，2018  年预计再开180-220  家，建议密切关注其上市进程。酒店板块：行业酒店物业供给增加放缓成本提升，中端酒店受益于消费升级需求持续增加，行业结构性改善可延续，连锁龙头更具品牌力与资金实力护城河，近期锦江月度数据表现平淡加之宏观经济景气度下行，酒店板块估值已回归近3  年最低位，中长期仍看好连锁酒店龙头中端布局，建议关注中报业绩情况，继续关注锦江股份（600754）：加盟方式助力中端崛起，连锁龙头马太效应持续增强；以及首旅酒店（600258）：整合如家业绩高成长，中端布局门店有待发力；免税板块：建议关注中国国旅（601888）：上海日上并表贡献业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局。
        风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。