安信证券-天虹股份-002419-中报业绩符合预期，同店景气度延续-180820

《安信证券-天虹股份-002419-中报业绩符合预期，同店景气度延续-180820（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-天虹股份-002419-中报业绩符合预期，同店景气度延续-180820（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■18  年中报：①公司18H1  实现营收95.23  亿元/+6.02%，归母净利润4.85  亿元/+29.52%，扣非后归母净利润4.32  亿元/+25.06%；②公司18Q2实现营收43.02  亿元/+1.67%，归母净利润1.87  亿元/+23.34%，扣非后归母净利润1.59  亿元/+14.38%。
        ■二季度零售业务的营收增速环比18Q1  有所放缓，18H1  可比店营收与利润继续提升。①分行业看，18  年H1  公司零售业务收入90.04  亿元/+5.20%，占总营收94.55%/-0.74pct，地产业务收入2.37  亿元/+6.98%，占总营收2.50%/+0.03pct。②分地区看，18  年H1  华南区营收57.82  亿元/+3.98%，占总营收60.71%/-1.20pct。华中区营收15.08  亿元/+8.23%，占总营收15.83%/+0.32pct。③百货的可比店18  年H1  营收54.50  亿元/+2.68%，毛利润/+10.27%，利润总额/+28.26%，收入和利润增速相比18  年Q1  略有所放缓；④超市的可比店营收28.04  亿元/+1.36%，毛利润/+0.86%，利润总额/-8.21%，利润下降幅度相比18Q1  收窄。
        ■销售毛利率继续提高，期间费用率18Q2  小幅提升。①18H1  销售毛利率26.60%/YOY+1.30pct，期间费用率20.02%/YOY+0.50pct，其中：销售费用率18.23%/+0.28pct，管理费用率1.98%/+0.20pct，财务费用率-0.18%/+0.04pct。
        ■顺应消费升级，坚持推进线上线下一体化零售模式。①公司确立百货、超市、购物中心、便利店四大实体业态以及移动生活消费服务平台虹领巾的数字化业务。截至18H1，公司已进入8  个省市的23  个城市，共经营各业态门店304  家，面积合计约265  万平方。其中百货店68  家、超市71  家、购物中心店8  家、便利店157  家。②2018  年，公司坚持线上线下一体化的零售模式发展，18  年H1  线上交易额总计8.18亿元，超过8000  万人次通过“虹领巾”交互信息和消费，截止2018H1虹领巾会员人数逾750  万，微信粉丝606  万，微信小程序会员37  万；超市商品在“天虹到家”销售额同比增加280%；同时公司开始智能化探索，2018/04  与腾讯签署协议在智能识别、AI、大数据等领域开展合作智慧停车上半年使用超过340  万单，超市手机快速买单使用量超过694  万单；
        ■多业态升级提升实体店体验+整合供应链，有望提业绩降成本。①多业态创新升级：Well  Go  无人店试水高端住宅区；购物中心方面，结合吃喝玩乐购等诸多体验定位家庭购物娱乐中心的宁乡以及余干陆续开业；超市方面，开发定位都会生活的全新超市品牌“  sp@ce”，通过互联网完成渠道融合；公司根据定位与生活方式的匹配不断优化门店内容规划的能力，对不同位置的门店差异化定位，提升全流程品质，提升服务与门店环境，开发与推进专业服务。  2017-18  年  Q2  六个季度可比店利润总额同增  10.3%/14.1%/13.0%/26.3%/21.3%/19.06%；②成本端持续整合供应链：超市端继续深耕国内外直采、自有品牌、服务性商品等战略核心商品，通过新增海外合作厂家、生鲜基地、自有品牌推陈出新，国际直采、生鲜直采、自有品牌上半年销售额分别同增47%/61%/82.6%；通过与知名餐饮及网红店合作拓展速食商品；开发数字化采购平台提升新品引进速度；③非零售业务持续造血：2018H1公司发放小额贷款超15  亿元，同期苏州相城天虹项目竣工，南昌九洲天虹项目基本完成，期内结转收入2.37  亿元为公司持续提供业绩增长；
        ■激励机制不断完善，利好公司中长期发展。公司17  年底公告市场化股票增持计划，拟筹集资金总额上限11844  万元，存续期为60  个月，参加对象为公司部分董事等高级管理人员及业务骨干。截至18  年6  月25  日，公司已通过二级市场累计购买公司股票  986.59  万股、占总股本0.822%。
        ■投资建议：买入-A  投资评级。受益消费回暖+业态升级，公司的存量同店业绩持续向好，叠加公司不断加码数字化零售+加强新零售技术研发+深耕供应链+激励机制持续完善，我们预计公司  2018-2020  年的归母净利润分别为8.80  亿元/10.37  亿元/12.04  亿元，EPS  分别为0.73/0.86/1.00  元，给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为13.50元。
        ■风险提示：消费市场竞争激烈风险、创新业务培育期风险，  宏观经济下行抑制可选消费风险