东兴证券-方大特钢-600507-财报点评：差异化战略谋长远，特长兼备增效益-180820

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入82.3  亿元，同比增长31.36%；实现归属于上市公司股东的净利润13.05  亿元，同比增加6.01  亿元，增幅85.35%；实现基本每股收益0.94  元，同比增加0.41  元，增幅43.6%。
        观点：
        产量提升扩大公司营收和盈利能力。报告期内，公司产铁168.15  万吨，产钢208.11  万吨，产材210.88万吨，分别与上年同期相比增加8.29%、15.47%、14.93%，生产汽车板簧11.31  万吨，与上年同期相比增加22.3%。实现营业收入82.3  亿元，同比增长31.36%；归属上市公司股东的净利润13.05  亿元，同比增加85.35%。
        以“差异化”战略为核心，同时布局建筑用钢产品，毛利率维持高位。报告期内，受益于下游需求韧性和供给侧改革、环保限产带来的供给收缩，公司螺纹钢和线材产品的毛利率进一步提高，分别达到32%、30%。报告期内弹簧扁钢和汽车扁簧毛利率分别达到42%和26%。公司坚持以市场为导向，以效益为中心，弹扁、建材产品继续保持较高的盈利态势。
        财务费用率继续降低，经营活动现金用显著增加。本期财务费用较上年同期减少0.45  亿，主要系本期利息支出减少、利息收入增加所致。本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加0.94  亿，同比增加11%，主要系本期营业利润增加所致。公司借助行业发展趋势，以对标工作为抓手，通过进一步挖潜增效，提高劳动生产率，降低内部成本。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为147.6  亿元、150.6  亿元和152.8亿元；归母净利润分别为29.9  亿元、32.2  亿元和34.1  亿元；EPS  分别为2.06  元、2.22  元和2.35  元，对应PE  分别为5.6X、5.2X  和4.9X，首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        固定资产投资不及预期，环保限产不及预期。