华安证券-医药生物行业周报：短期调整逐步到位，鼓励创新政策不变-180820

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        投资要点：
        主要观点
        上周市场整体走弱，医药板块因前期负面事件持续性影响以及问责累及药监部门出现重大人事变动，上周医药板块录得下跌  6.28%，行业排名居后。虽然国家药监部门人员有所调整，但国家医改进程的深化不会发生变化。近日，医保局发布纳入抗癌药医保准入谈判  18  个药品，涉及  12  家企业，其中只有  2  家国内抗癌药生产企业（正大天晴、恒瑞医药）纳入。医保谈判国内外企业药品数量上的差距，隐藏两方面的含义，一是国内创新能力较之国外仍有较大差距，国家层面鼓励医药创新的方向不会改变；二是不论是国家鼓励医药创新还是大力发展优质仿制药，行业集中度的提升必将带来强者恒强的局面。近来国家层面药品集中采购也已提上日程，医药行业短期内悲观预期，不改行业未来健康发展。目前，医药行业估值已经接近  7  年低位（2011-至今），建议关注业绩优异和子行业龙头公司：（1）关注中报业绩优异的济川药业、仁和药业，乐普医疗。（2）持续推荐创新+一致性评价确定受益标的临床  CRO  龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物、华东医药；（3）商业板块：关注全国商业龙头上海医药、九州通，地方龙头国药股份、柳药股份。（4）连锁药店：药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注老百姓。
        上周市场表现  
        上证综指上周跌  4.52%，SW  医药生物指数跌  6.28%，行业排名第24，跑输沪深  300。子行业悉数下跌，化学原料药（-4.57%）、医疗器械（-4.73%）、生物制品（-5.36%）、医疗商业（-5.61%）、中药（-6.10%）、化学制剂（-7.09%）、医疗服务（-11.21%）。
        行业动态  
        国家医保局确认  18  个品种纳入抗癌药医保准入专项谈判范围；医保局计划  9  月正式启动试点城市的集中采购工作。
        板块估值  
        截至  2018  年  8  月  17  日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM  整体法，剔除负值）为  28.36  倍，低于历史平均  38.42  倍  PE（2006  年至今），相对于沪深  300  的  11.01  倍最新  PE  的溢价率为  157.51%，继续回落。子板块方面，医疗服务板块估值为  60  倍，医疗器械板块在  39  倍，生物制品板块在  37  倍；化学原料药、化学制剂回落至  23-29倍，而中药、医药商业估值相对较低，在  21-23  倍左右。
        风险提示  
        政策变动风险；系统性风险。