东兴证券-柳钢股份-601003-财报点评：上半年业绩大幅增长，下半年行情仍有期待-180820

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入225.8  亿元，同比增长18.3%；实现归属于上市公司股东的净利润20.4  亿元，同比增加16.4  亿元，增幅416%；实现基本每股收益0.8  元，同比增加0.64元，增幅416%。
        观点：
        建筑用钢区域龙头，公司营收和盈利能力持续改善。报告期内，公司大小型材和中板产品的价格中枢均较去年同比提升，公司实现营业收入225.8  亿元，同比增长18.3%；实现归属于上市公司股东的净利润20.4  亿元，同比增加16.4  亿元，增幅416%。
        与控股母公司柳钢集团有大量关联交易。公司具备1200  万吨粗钢产能，年钢材产品仅为700  万吨左右，有近500  万吨粗钢坯提供给母公司使用，存在大量关联交易，且交易价格不受市场行为控制，容易形成母公司侵占上市公司利益的情况，因此亟待解决关联交易问题。
        两广地区供需缺口大，看好下半年建筑用钢行情。公司是两广地区的建筑钢材龙头企业，由于区域范围内钢材需求旺盛，供需持续紧张。随着下半年政策宽松带来基础设施建设投资回升，预计建筑用钢价格仍有上行空间，公司利润有望进一步提升。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为460.7  亿元、465.7  亿元和466.2亿元；归母净利润分别为42.6  亿元、44.5  亿元和46.2  亿元；EPS  分别为1.66  元、1.74  元和1.80  元，对应PE  分别为5.4X、5.2X  和5.0X，首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        固定资产投资不及预期，环保限产不及预期。